Законодательная база Российской Федерации

"ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО - КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2001 ГОД" (утв. ЦБ РФ 05.01.2001)

Цели и ожидаемые результаты денежно - кредитной политики в 2000 году

Определение целевых ориентиров денежно - кредитной политики на 2000 год проводилось в соответствии с задачами экономической политики Правительства Российской Федерации на основе анализа факторов, оказывающих влияние на динамику инфляции и формирование спроса на деньги. Анализ текущей ситуации показывает, что практически все основные предположения, положенные в основу проектировок денежно - кредитной политики на 2000 год, не только подтверждаются, но ситуация оказывается более благоприятной, чем ожидалось. При ожидаемом достаточно точном достижении конечной цели денежно - кредитной политики по уровню инфляции темпы роста ВВП значительно превысят прогнозный уровень, и фактические значения промежуточной цели по темпу роста денежной массы будут существенно выше установленного уровня, способствуя постепенному росту монетизации экономики.

Согласно "Основным направлениям единой государственной денежно - кредитной политики на 2000 год" инфляция за текущий год должна была составить 18%, а прирост предложения денег (денежная масса М2) прогнозировался в интервале 21 - 25%. Эти цели соответствовали росту ВВП на 1,5%.

За девять месяцев 2000 года потребительские цены выросли на 14,1%. Объем ВВП по итогам девяти месяцев года увеличился, по оценкам, более чем на 7%. Судя по этим результатам и имеющимся прогнозам, уровень инфляции в 2000 году составит примерно 20% и, таким образом, в целом будет соответствовать целевому ориентиру. Рост ВВП при этом может составить около 7%. Возможное некоторое превышение инфляции по сравнению с установленной целью может быть связано с более высокой экономической активностью и существенным влиянием в 2000 году структурных факторов роста потребительских цен, находящихся вне сферы контроля Банка России. Анализ причин инфляции в этот период свидетельствует об адекватности денежного предложения целям денежно - кредитной политики.

В январе - сентябре инфляция развивалась на фоне в целом благоприятного состояния долгосрочных базовых факторов, в числе которых устойчивая динамика обменного курса рубля, сравнительно невысокие инфляционные ожидания, постепенное замедление темпов роста цен производителей промышленной продукции, умеренная динамика доходов и расходов населения, неполная загрузка производственных мощностей, невысокая занятость и сравнительно низкие темпы ее роста.

В то же время значительный разрыв в ценах мирового и внутреннего рынков на некоторые виды энергоресурсов и ускоренный рост внутренних цен на них усилили степень влияния динамики издержек производства на изменение общего уровня цен в экономике.

При этом увеличился коэффициент эластичности ИПЦ по инфляционным ожиданиям и по темпам роста цен производителей. Зависимость индекса потребительских цен от динамики валютного курса уменьшилась.

Фактический темп прироста денежного агрегата М2 за 9 месяцев 2000 года составил 40,8%. Превышение расчетных целевых ориентиров денежной массы связано с более быстрым, чем это было определено в "Основных направлениях единой государственной денежно - кредитной политики на 2000 год", увеличением спроса на деньги под воздействием динамики объемов производства товаров и услуг. Ожидаемый рост ВВП в целом за текущий год на уровне 7% в значительной степени объясняет увеличение спроса на деньги по сравнению с первоначально сделанными оценками, основанными на прогнозе экономического роста в 1,5%.

Как и предполагалось, заметное влияние на спрос на деньги в 2000 году оказывает состояние торгового баланса России. Значительное улучшение конъюнктуры на мировых рынках сырьевых товаров, сохранение конкурентоспособности российских товаров стимулировали российских экспортеров к наращиванию физических объемов поставок продукции на внешние рынки. Этот фактор наряду с действующим порядком контроля за репатриацией экспортной выручки и сдерживанием чрезмерного укрепления рубля обусловил значительное увеличение остатков средств на счетах экспортеров и в целом на счетах юридических лиц.

Динамика соотношения М2/ВВП и месячных темпов роста потребительских цен (по тренду, %)

(График не приводится)

Важным фактором формирования спроса на деньги в 2000 году являлся существенный рост степени монетизации расчетов, что определялось расширением объемов производства, улучшением финансового состояния предприятий, стабилизацией положения в бюджетной сфере, а также мерами Правительства Российской Федерации по контролю за налоговыми платежами крупнейших предприятий - налогоплательщиков.

Увеличение денежной массы М2 в значительной степени происходило за счет роста трансакционных денег вследствие роста производства прежде всего в экспортных отраслях. За первые 7 месяцев 2000 года объем денежных средств крупных и средних предприятий электроэнергетики, топливной, нефтедобывающей, нефтеперерабатывающей промышленности, черной металлургии, промышленности строительных материалов, микробиологической промышленности, лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно - бумажной промышленности и связи увеличился на 40 - 85%.

В течение 9 месяцев 2000 года имела место тенденция медленного снижения скорости обращения денег. Исходя из оценок динамики ВВП и денежной массы до конца года расчетная среднегодовая скорость обращения может быть на 7 - 9% ниже, чем в 1999 году. Это в определенной степени обусловлено увеличением в структуре денежной массы доли срочных банковских депозитов (срочные вклады предприятий увеличились за указанный период на 91,3%, что свидетельствует о наличии у предприятий постоянно возрастающих объемов относительно свободных денежных средств, а срочные вклады физических лиц возросли на 37,5%), а также устойчивым повышением доли денежных форм расчетов за отгруженную продукцию крупнейших российских налогоплательщиков и организаций - монополистов в промышленности на протяжении 8 месяцев текущего года по сравнению с 1999 годом. Процесс замещения денежных суррогатов денежными средствами означает, что при прочих равных условиях для обслуживания того же объема ВВП требуется больший объем рублевой денежной массы и расчетная скорость обращения замедляется. В течение 9 месяцев 2000 года отмечалось некоторое увеличение темпов прироста срочных вкладов населения, что свидетельствует о положительных тенденциях в динамике элементов денежной массы. Однако существенных изменений в структуре денежной массы не наблюдалось и, в частности, не произошло снижения доли высоколиквидной части денежной массы в ожидаемых размерах. В результате за 9 месяцев 2000 года общий уровень монетизации российской экономики увеличился незначительно.

В то же время данные о динамике коэффициента монетизации свидетельствуют о возможном начале процесса определенной "ремонетизации" экономики в результате преодоления последствий финансового кризиса 1998 года. Как показывает опыт зарубежных стран, при аккуратном проведении денежно - кредитной политики в период умеренной инфляции рост монетизации экономики может идти параллельно со снижением общего инфляционного фона. Тем не менее в нынешней ситуации очень важным является дальнейшее снижение инфляции и стабилизация ее на низком уровне, что позволит степени монетизации экономики повышаться более значительными темпами. При текущем уровне инфляции процесс повышения степени насыщенности деньгами не может быть быстрым. Экономика должна быть готовой к эффективному поглощению денежного предложения.

Денежно - кредитная политика в 2000 году проводилась в условиях режима плавающего валютного курса, который позволил поддерживать курсовые соотношения на экономически обоснованном уровне, стимулируя развитие экспортоориентированных и импортозамещающих производств, существенно пополнить валютные резервы страны.

Динамика денежной массы на этом фоне определялась преимущественно покупками Банком России иностранной валюты на внутреннем рынке, а также потребностями бюджета в обслуживании государственного валютного долга.

При этом важно отметить, что росту спроса на деньги в экономике соответствовала тенденция роста спроса банков на остатки на корреспондентских счетах в Банке России. Правительство Российской Федерации накапливало получаемые им дополнительные доходы в форме увеличения остатков средств на бюджетных счетах. Это снижало остроту проблемы стерилизации банковской ликвидности. Состояние рынка ликвидных государственных ценных бумаг, а также структура портфеля государственных облигаций Банка России, переоформленного в соответствии с Федеральным законом "О федеральном бюджете на 1999 год" в долгосрочные инструменты с 2%-ной доходностью, не позволили в истекшем периоде 2000 года использовать для этой цели традиционные операции на открытом рынке. Частичная стерилизация и связывание денежной эмиссии, вызванной валютными операциями Банка России, проводились с помощью изменения норм обязательных резервов (в январе 2000 года) и приема средств коммерческих банков на депозиты в Банк России.

Динамика коэффициента избыточных резервов (отношение остатков средств на корсчетах к депозитной базе)

(График не приводится)

С середины 1999 года средний уровень банковских резервов в форме остатков на корреспондентских счетах в Банке России по отношению к привлеченным средствам с учетом сезонных колебаний устойчиво составляет 13 - 14%. Это свидетельствует, с одной стороны, о сформировавшемся у банков спросе на необходимый размер свободных резервов в текущих условиях функционирования платежной системы и рисковых оценок, а с другой - о том, что Банк России через депозитные операции связал, по существу, всю относительно избыточную банковскую ликвидность без какого - либо риска для появления проблем с расчетами, действенно используя при этом процентную политику по своим операциям.

Сохраняющийся рост резервов банковской системы, в том числе свободных, вследствие все еще слабого механизма денежной трансмиссии предопределил тенденцию снижения денежного мультипликатора в первом полугодии 2000 года и едва наметившийся его рост в третьем квартале.

В 2000 году Банк России ставил своей целью опосредованно через свои операции воздействовать на снижение процентных ставок денежного рынка до уровня, стимулирующего спрос на заемные ресурсы со стороны реального сектора. Денежно - кредитная политика Банка России содействовала плавному понижению процентных ставок, а наличие свободных ресурсов в банковском секторе, постепенное снижение кредитных рисков и общее улучшение экономической ситуации обусловили сокращение за 9 месяцев 2000 года средневзвешенных ставок по кредитам, предоставленным юридическим лицам коммерческими банками на все сроки до года, с 34 до 20,9%. Снизилась также и маржа по операциям с юридическими лицами (с 21,1% в январе до 8,5% в сентябре), но ее уровень еще достаточно высок, так же как и риски кредитования. В то же время понижение общего уровня процентных ставок особенно сказывается на сокращении ставок по депозитам физических лиц, которые в течение 9 месяцев 2000 года в реальном выражении оставались отрицательными.

Депозиты в иностранной валюте возросли за январь - сентябрь 2000 года на 36,9% (в долларовом исчислении). Динамика указанных депозитов была неустойчивой. Высокие темпы прироста депозитов в иностранной валюте в отдельные месяцы (до 10%) чередовались с абсолютным сокращением их размеров. В результате денежный агрегат М2Х возрос за 9 месяцев 2000 года на 40%, что не превышало темпов прироста денежной массы М2.

В 2000 году развитие российской экономики находилось под влиянием благоприятной конъюнктуры, сложившейся на мировых рынках сырьевых товаров. Имел место устойчивый приток иностранной валюты, превысивший прогнозные оценки. Сформировались условия, которые позволяли либо существенно номинально укрепить рубль, либо форсированно накапливать валютные резервы с необходимой стерилизацией свободной ликвидности.

Следуя линии на долгосрочную стабильность национальной валюты и учитывая временный характер факторов, лежащих в основе улучшения платежного баланса, Банк России не стремился ускоренными темпами укреплять рубль, а использовал тактику накопления резервов, имея в виду аккумулирование международной ликвидности в объемах, достаточных для противостояния чрезмерному девальвационному давлению в период будущего вероятного снижения мировых цен на энергоносители и роста потребности в валюте во время крупных выплат по внешнему долгу.

Не допуская существенного укрепления рубля, Банк России при проведении интервенций на валютном рынке выбирал такой уровень валютного курса, который позволял регулировать и темп роста денежной массы с учетом растущего спроса на деньги. При принятии решений Банк России учитывал действие очень большого спектра экономических факторов и тенденций.

Рост денежной массы в 2000 году происходил в условиях замедления темпов инфляции. Банк России воздействовал на денежное предложение для приведения его в соответствие с установленной целью по уровню инфляции. При этом радикальных мер по ограничению темпов роста денежной массы с целью обязательного выхода на установленную в конце 1999 года траекторию динамики денежной массы не предпринималось, поскольку динамика целого спектра экономических индикаторов и постоянно проводимые расчеты последствий такого ускоренного роста денежной массы свидетельствовали о том, что непосредственной инфляционной угрозы этот процесс не содержал. Удовлетворительное состояние государственных финансов даже с учетом обслуживания внешнего долга страны не оказывало расширяющего влияния на рост денежного предложения, эмитированная рублевая масса поступала в распоряжение главным образом реального сектора экономики. Кроме того, высокий уровень активного сальдо текущего счета платежного баланса, а также достаточно умеренный рост потребительских расходов, отстающий по своим темпам от роста производства, не свидетельствовали о чрезмерном спросе и, соответственно, "избыточности" денежной массы.

Денежная масса М2 в 2000 г. (темпы прироста, %)

(График не приводится)

Снижение процентных ставок в условиях снижения инфляционных ожиданий и наблюдаемой инфляции, стабилизация и последующее укрепление валютного курса рубля являются прямыми свидетельствами того, что проводимая в этом периоде Банком России денежно - кредитная политика не была мягкой, а денежное предложение не было избыточным.

Реакция со стороны финансовых рынков также подтверждает, что денежное предложение было адекватным спросу на деньги. Экономические агенты не стремились к приобретению активов, номинированных в иностранной валюте.

О том, что наблюдаемый рост спроса на деньги не имел инфляционную природу, говорит и тот факт, что в рассматриваемом периоде динамика инфляции в целом соответствовала намеченному на 2000 год целевому ориентиру.

Таким образом, не препятствуя более высоким темпам экономического роста, которые Банк России предвидел, и реагируя на шоковое воздействие со стороны мировых цен на нефть, Банк России сосредоточил свое внимание на максимальном соблюдении основного целевого ориентира по уровню инфляции при ослаблении роли денежного ориентира как промежуточной цели. Поэтому денежно - кредитная политика, проводимая в 2000 году, в значительной степени приближалась к принципу целевой инфляции, эффективно используемому в настоящее время во многих странах мира.

Динамика денежно - кредитных показателей в 2000 году

Денежно - кредитная политика, проводимая Банком России в 2000 году, направлена на поддержание финансовой стабильности и формирование предпосылок для обеспечения устойчивого неинфляционного роста экономики. Задача обеспечения соответствия денежного предложения динамике спроса на деньги в условиях плавающего валютного курса решается Банком России с учетом того, что формирующийся на рынке курс рубля должен обеспечивать эффективность экспорта и не носить запретительного характера для импорта. При этом необходимо обеспечивать уровень золотовалютных резервов Российской Федерации, достаточный для обслуживания государственного внешнего долга страны на ближайшую перспективу с учетом возможного снижения экспорта и роста импорта.

В условиях роста экономики в текущем году усилилась наметившаяся в 1999 году тенденция увеличения спроса на деньги при дальнейшем снижении среднемесячных темпов инфляции. Это является продолжением процесса восстановления реального объема денежной массы в обращении после кризиса 1998 года. Денежная масса в обращении (агрегат М2) увеличилась за первые девять месяцев текущего года на 40,8% и на 1 октября 2000 года составила 992,4 млрд. рублей. В реальном выражении (с учетом увеличения потребительских цен на 14,1%) прирост денежной массы за этот период составил 23,4% (за январь - сентябрь 1999 года - 1,4%). Происходящее в течение трех кварталов 2000 года определенное замедление скорости обращения денег по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года отражает повышение уровня насыщения экономики денежными средствами.

В структуре денежной массы в течение января - сентября 2000 года сохранялась позитивная тенденция опережающего роста банковских депозитов юридических и физических лиц по сравнению с динамикой наличных денег в обращении. Наиболее интенсивно происходило увеличение остатков средств на счетах нефинансовых предприятий и организаций. Их прирост за первые девять месяцев текущего года был равен 53,1% и составил 43,4% общего прироста денежной массы за указанный период. Такой рост обусловлен улучшением финансового состояния российских предприятий, как производящих продукцию для внутреннего рынка, так и экспортеров, а также продолжающимся в текущем году улучшением структуры расчетов за счет сокращения доли их неденежных форм. За январь - август 2000 года крупными и средними предприятиями и организациями (без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых и бюджетных организаций) получено прибыли (за вычетом убытков) в 2 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. По отношению к объему оплаченной продукции российских предприятий расчеты денежными средствами в августе 2000 года составляли 69,8% против 46,6% в декабре 1999 года.

Увеличение денежных доходов населения, опережающее темпы инфляции, и сокращение их доли, расходуемой на покупку иностранной валюты, создали благоприятные условия для ускорения темпов прироста вкладов населения в банках в реальном выражении: если в целом за 1999 год этот показатель составил 5,0%, то за первые девять месяцев текущего года - 21,5%. По предварительным данным Госкомстата России, объем реальных располагаемых денежных доходов граждан за январь - сентябрь текущего года был на 9,3% больше, чем в аналогичном периоде предыдущего года. В структуре расходов населения постепенно возрастает доля средств, используемых на увеличение вкладов в банках и покупку ценных бумаг. Если в 1999 году этот показатель составил 3,5% (в том числе в январе - сентябре - 3,4%), то в январе - сентябре 2000 года - 4,3% от объема денежных доходов населения. Значительную часть прироста вкладов населения (особенно в Сбербанке России) составляют средства граждан, получающих пенсии. Рост пенсионных вкладов связан с увеличением выплат со стороны государства по погашению задолженности по пенсиям и повышением их размеров. Вместе с тем изменения в структуре вкладов населения (в том числе доля пенсионных вкладов) связаны с динамикой процентных ставок по депозитам физических лиц в банках. Несмотря на то что в Сбербанке России по-прежнему сосредоточено более 4/5 общего объема вкладов населения в рублях, в 2000 году, в отличие от предыдущего года, опережающими темпами увеличивается совокупный объем вкладов в остальных банках, что дает основания говорить о наметившихся признаках постепенного восстановления доверия населения к банковской системе.

Вследствие изменения динамики курса национальной валюты по отношению к доллару США происходит сокращение доли депозитов в иностранной валюте в их общем объеме. Хотя в настоящее время этот фактор не оказывает определяющего воздействия на увеличение денежного предложения в национальной валюте, он является потенциальной основой для развития позитивных тенденций в динамике банковских депозитов юридических и физических лиц.

Увеличение объема наличных денег в обращении (вне банковской системы) за январь - сентябрь 2000 года составило 31,7%. Наибольший прирост объема наличных денег произошел во II квартале. Высокие темпы роста объема наличных денег в указанный период наряду с факторами сезонного характера связаны с увеличением бюджетных расходов на мероприятия социальной направленности, а также с изменением структуры денежных средств населения в условиях укрепления номинального обменного курса рубля.

В 2000 году произошли существенные изменения в структуре источников формирования денежной массы.

В условиях устойчивого укрепления платежного баланса прирост денежной массы за январь - сентябрь текущего года был полностью обеспечен за счет увеличения чистых иностранных активов банковской системы, которое за указанный период составило 526,1 млрд. рублей. С целью сглаживания резких колебаний курса рубля к доллару США и недопущения чрезмерного укрепления национальной валюты Банк России проводил операции по покупке иностранной валюты, увеличивая золотовалютные резервы Российской Федерации, объем которых за январь - сентябрь текущего года удвоился.

Объем внутреннего кредита банковской системы в течение января - сентября 2000 года незначительно снизился. При этом в его структуре продолжились позитивные сдвиги в пользу увеличения кредита нефинансовому сектору экономики, наметившиеся в предыдущем году.

Благоприятная ситуация в сфере государственных финансов обусловила не только отсутствие потребности федерального бюджета в монетарном финансировании, но и сокращение за первые девять месяцев 2000 года на 182,5 млрд. рублей чистого кредита органам государственного управления со стороны банковской системы в целом. При этом еще более значительным (235,3 млрд. рублей) был прирост требований со стороны банковской системы к нефинансовым государственным предприятиям, нефинансовым частным предприятиям и населению.

За первые девять месяцев текущего года денежная база в узком определении увеличилась на 34,9%. Объем наличных денег в обращении (вне Банка России) за рассматриваемый период возрос на 28,8%. Повышение в январе текущего года нормативов обязательных резервов, а также рост привлеченных средств кредитными организациями обусловили увеличение обязательных резервов по привлеченным средствам на счета в национальной валюте на 84,4%. Показатель резервных денег, который включает наличные деньги в обращении (вне Банка России), обязательные резервы по привлеченным средствам на счета в национальной и иностранной валюте, остатки средств на счетах кредитных организаций в Банке России, а также депозиты, размещенные в Банке России, увеличился за январь - сентябрь 2000 года на 231,3 млрд. рублей, или на 52,6%.

Ключевыми оперативными показателями денежно - кредитной политики, за которыми осуществляется контроль в 2000 году, являются чистые международные резервы и чистые внутренние активы органов денежно - кредитного регулирования, а также чистый кредит федеральному и расширенному правительству.

В январе - сентябре 2000 года прирост денежной базы полностью определялся увеличением чистых международных резервов органов денежно - кредитного регулирования. За первые девять месяцев текущего года их прирост превысил 15 млрд. долларов США. Увеличение чистых международных резервов в значительной мере произошло за счет покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем рынке и сокращения государственного долга перед МВФ.

Объем чистых внутренних активов за первые девять месяцев текущего года сократился на 75,2%. Основным фактором их снижения стало более чем двукратное сокращение чистого кредита расширенному правительству, которое определялось существенным наращиванием остатков на счетах бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов. Одновременно происходило сокращение чистого кредита банкам за счет роста объема депозитов и остатков средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России.

Использование инструментов денежно - кредитной политики

Использование Банком России инструментов денежно - кредитной политики в значительной степени определялось условиями развития экономики, сложившимися в 2000 году. Несмотря на достигнутый рост объемов производства и ВВП в реальном выражении, производственный сектор российской экономики и население еще не готовы к столь масштабному росту денежного предложения, который формируется под воздействием сильного платежного баланса, и пока не отвечают адекватным спросом на деньги. Поэтому Банк России в 2000 году активно использует инструменты абсорбирования свободной ликвидности, в первую очередь путем проведения депозитных операций с банками. Операции Банка России на открытом рынке в текущем году, как и в 1999 году, ограничиваются главным образом операциями на валютном рынке.

Обязательные резервы

Изменение нормативов обязательных резервов в текущем году осуществлялось Банком России в исключительных случаях в целях ослабления спекулятивного давления на валютный рынок и обменный курс рубля.

В январе 2000 года Совет директоров Банка России принял решение об увеличении нормативов обязательных резервов: по привлеченным кредитными организациями средствам юридических лиц в валюте Российской Федерации, юридических и физических лиц в иностранной валюте - с 8,5 до 10%; по денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады (депозиты) в валюте Российской Федерации, - с 5,5 до 7%. Одновременно исходя из вновь установленных нормативов было произведено внеочередное регулирование обязательных резервов.

В целях совершенствования действующего механизма обязательного резервирования, а также полного и своевременного выполнения кредитными организациями резервных требований Банк России установил порядок, предусматривающий перечисление кредитными организациями средств в обязательные резервы, а также взыскание Банком России недовнесенных средств в обязательные резервы и штрафов за нарушение порядка обязательного резервирования не только с корреспондентских счетов, но и с корреспондентских субсчетов кредитных организаций.

Динамика обязательных резервов кредитных организаций в январе - сентябре 2000 года была обусловлена увеличением остатков привлеченных средств на счетах клиентов кредитных организаций в условиях расширения объемов производства, ростом вкладов населения в банках, а также повышением нормативов обязательных резервов в январе 2000 года. Под влиянием указанных факторов сумма обязательных резервов, депонированных кредитными организациями в Банке России, за этот период увеличилась на 46,3 млрд. рублей, или в 1,7 раза, в том числе по счетам в валюте Российской Федерации - в 1,8 раза и по счетам в иностранной валюте - в 1,6 раза.

Структура обязательных резервов за первые девять месяцев текущего года изменилась незначительно. По состоянию на 1 октября 2000 года в общей сумме обязательных резервов доля резервов от привлеченных средств в валюте Российской Федерации составила 59%, доля резервов от привлеченных средств в иностранной валюте - 41%.

Банк России и его территориальные учреждения в 2000 году обеспечивали контроль за своевременностью и полнотой депонирования обязательных резервов кредитными организациями, что способствовало сокращению количества кредитных организаций, допустивших в течение отчетного периода нарушения порядка обязательного резервирования.

Рефинансирование банков

Рефинансирование Банком России банков в 2000 году осуществляется путем предоставления внутридневных кредитов и кредитов "овернайт". Банк России в текущем году продолжал объявлять дважды в неделю (понедельник и четверг) ломбардные кредитные аукционы на срок до 7 календарных дней. Однако в связи с отсутствием спроса со стороны банков в условиях значительной ликвидности банковской системы такие аукционы признавались несостоявшимися.

Общая сумма задолженности по кредитам Банка России по состоянию на 1 ноября 2000 года составила 12,9 млрд. рублей, что на 2,8 млрд. рублей меньше, чем на 1 января 2000 года.

За январь - октябрь 2000 года Банком России были предоставлены внутридневные кредиты 28 банкам, кредиты "овернайт" - 17 банкам на сумму 1,2 млрд. рублей. Все выданные кредиты своевременно погашены.

В 2000 году при решении вопроса о распространении операций по предоставлению Банком России внутридневных кредитов и кредитов "овернайт" банкам (помимо расположенных в Московском регионе, г. Санкт - Петербурге и Новосибирской области) Банк России столкнулся с невозможностью установления единого порядка предоставления вышеуказанных кредитов для всех территориальных учреждений Банка России, что связано с рядом технических проблем, вызванных наличием различных платежных систем в регионах России.

Для решения этих проблем Банк России в настоящее время разрабатывает порядок взаимодействия уполномоченных подразделений центрального аппарата и территориальных учреждений Банка России при предоставлении банкам внутридневных кредитов и кредитов "овернайт", а также осуществляет нормативное закрепление процедуры установления лимита внутридневного дебетового сальдо по корреспондентскому счету (субсчету) банка для создания универсальной общенациональной системы рефинансирования банков, основанной на принципах централизованного управления.

В целях создания условий для стимулирования кредитования банками предприятий реального сектора экономики Банком России был разработан механизм предоставления банкам кредитов, обеспеченных залогом и поручительствами, в соответствии с которым Банк России предполагает принимать в обеспечение кредитов, предоставленных банкам, отвечающим установленным Банком России требованиям, залог (в виде заклада) векселей, прав требований по кредитным договорам финансово устойчивых предприятий и организаций. Банк России приступил к осуществлению "пилотного" проекта по реализации указанного механизма рефинансирования на базе Главного управления Центрального банка Российской Федерации по г. Санкт - Петербургу.

В целях минимизации кредитных рисков Банка России в 2000 году усовершенствованы правовые и экономические механизмы взыскания денежных средств с корреспондентских счетов (субсчетов) банков, являющихся должниками Банка России по полученным кредитам либо имеющих перед ним иные неисполненные денежные обязательства.

Кроме того, в 2000 году Банком России проводилась работа по выполнению мероприятий по реализации Концепции развития системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации, одобренной Постановлением Правительства Российской Федерации от 11.01.2000 N 28.

В 2000 году Банк России продолжал работу, направленную на погашение кредитов, выданных банкам в 1992 - 1994 годах на основании решений Правительственной комиссии по вопросам финансовой и денежно - кредитной политики для кредитования предприятий отдельных отраслей экономики. Задолженность по этим кредитам и начисленным по ним процентам на 1 октября 2000 года составила 1,7 млрд. рублей. В соответствии со статьей 116 Федерального закона "О федеральном бюджете на 2000 год" указанная задолженность подлежит переоформлению на государственный внутренний долг.

Вместе с тем из-за банкротства предприятий и отзыва лицензий у банков, а также отказов администраций (правительств) ряда субъектов Российской Федерации в предоставлении гарантий по погашению долга Минфину России не вся задолженность по централизованным кредитам и процентам по ним будет переоформлена на государственный внутренний долг. По состоянию на 01.10.2000 только по четырем территориальным учреждениям Банка России (Республики Бурятия и Дагестан, Алтайский и Приморский края) полностью завершена работа по переоформлению задолженности на сумму 0,2 млрд. рублей.

Задолженность по векселям банков, полученным Банком России в ходе передачи вкладов населения в Сбербанк России, на 01.10.2000 составила 5,8 млрд. рублей и сократилась по сравнению с началом года на 0,5 млрд. рублей в связи с переуступкой прав требований по этим векселям на другие банки.

Депозитные операции

В 2000 году в целях сдерживания роста денежного предложения и снижения потенциального давления на валютный рынок Банк России активно использует такой инструмент денежно - кредитного регулирования, как депозитные операции с банками - резидентами Московского региона и банками других регионов, имеющих филиалы в г. Москве, через систему "Рейтерс - дилинг". Указанные операции с различными датами валютирования ("овернайт", "том - некст", "спот - некст", "1 неделя", "спот - 1 неделя", "2 недели", "спот - 2 недели", "1 месяц", "3 месяца") позволяют Банку России оперативно привлекать в депозиты временно свободные денежные средства банков и таким образом воздействовать на общий объем ликвидности банковской системы.

При необходимости в течение года Банк России проводил также депозитные аукционы для банков, не располагающих терминалами системы "Рейтерс - дилинг".

Процентная политика

Одним из инструментов денежно - кредитной политики, используемых Банком России в 2000 году, были процентные ставки по его операциям.

Регулирование процентных ставок по кредитным и депозитным операциям Банка России осуществлялось им с учетом реального состояния экономики, динамики инфляции, ситуации на различных сегментах денежного рынка и было ориентировано на закрепление формирующихся позитивных тенденций.

Ключевое значение в системе процентных ставок, устанавливаемых Банком России, имеет ставка рефинансирования. Изменения ставки рефинансирования информируют участников финансового рынка об оценке Банком России общего направления изменения инфляционной ситуации и, таким образом, воздействуют на ожидания экономических агентов и процентные ставки в экономике. Ставка рефинансирования Банка России является своего рода верхней границей процентных ставок на денежном рынке, что оказывает косвенное влияние на их динамику. Банк России воздействует на уровни и структуру процентных ставок на денежном рынке также через установление процентных ставок по проводимым им кредитным и депозитным операциям.

С начала 2000 года действовали установленные в 1999 году ставка рефинансирования в размере 55% годовых и ставка по кредитам "овернайт" - 50% годовых. В январе 2000 года по решению Совета директоров Банка России ставка рефинансирования была снижена на 10 процентных пунктов (с 55 до 45%). Это отражало замедление инфляции, снижение процентных ставок на межбанковском рынке и одновременно являлось фактором дальнейшего снижения инфляционных ожиданий.

В течение года ставка рефинансирования была последовательно снижена до 25% исходя из ситуации на финансовом и межбанковском рынках. Соответственно Комитет Банка России по денежно - кредитной политике снижал ставку по кредитам "овернайт" с 50 до 22%.

Депозиты привлекались по ставкам, устанавливаемым Банком России, уровень которых колебался от 1,6 до 20% годовых в январе - октябре 2000 года до уровня 0,3 - 9% к ноябрю текущего года в зависимости от состояния межбанковского рынка и вида депозитных операций.

В целях изучения спроса в ноябре текущего года Банком России был проведен депозитный аукцион, по результатам которого процентные ставки были повышены на 0,5 - 2 процентных пункта, что позволило создать условия для более эффективного регулирования ликвидности банковской системы.

Показатели платежного баланса в 1997 - 2000 годах (поквартально, млн. долл. США) <*>

<*> III квартал 2000 года - оценка, IV квартал 2000 года - прогноз.

(График не приводится)

Политика валютного курса в 2000 году

В 2000 году политика валютного курса Банка России проводится с использованием режима плавающего обменного курса рубля к иностранным валютам. Банк России не устанавливал каких-либо конкретных параметров изменения валютного курса ни в целом за год, ни в отдельные его периоды. Основным инструментом сглаживания чрезмерных колебаний валютного курса рубля являлись интервенции на внутреннем валютном рынке. Одной из важных целей политики Банка России было накопление золотовалютных резервов и поддержание их на уровне, обеспечивающем доверие к проводимой денежно - кредитной политике и стабильность российской валютно - финансовой системы.

Политика валютного курса Банка России в 2000 году проводилась в более благоприятных по сравнению с предыдущими годами экономических условиях, а также базировалась на положительных изменениях, произошедших на внутреннем валютном рынке в результате усиления в 1999 году мер валютного регулирования и контроля.

Высокий уровень мировых цен на основные экспортируемые Россией товары на протяжении всего истекшего периода 2000 года обеспечил компаниям - экспортерам значительный уровень экспортной выручки. В свою очередь, введенное в прошлом году правило обязательной продажи 75% экспортной выручки наряду с более эффективным валютным регулированием и контролем создало основу для стабильно высокого поступления валюты на внутренний рынок и сокращения спроса на нее за счет отсечения операций, дававших возможность незаконного вывоза капитала за рубеж в крупных масштабах. Это способствовало более объективному установлению обменного курса рубля к доллару США в соответствии с состоянием фундаментальных экономических факторов. В январе - сентябре 2000 года на валютный рынок в рамках обязательной продажи поступило 43,5 млрд. долларов валютной выручки, что на 14 млрд. долларов больше, чем в январе - сентябре 1999 года. В то же время уполномоченными банками по поручению клиентов под разрешенные валютным законодательством цели было куплено около 25 млрд. долларов, что на 6 млрд. долларов меньше, чем в январе - сентябре 1999 года.

При этом существенно изменилась структура спроса на иностранную валюту со стороны реального сектора экономики. Если в январе - сентябре 1999 года в целях оплаты импорта товаров и услуг приобреталось 70% от всего объема купленной валюты и 17% под погашение коротких (до 180 дней) финансовых кредитов, то в январе - сентябре 2000 года эти показатели составили соответственно 43% и 32%. Это свидетельствует о расширении кредитования уполномоченными банками импортных операций.

Изменилась структура переводов за границу иностранной валюты, купленной клиентами уполномоченных банков на внутреннем валютном рынке. Так, благодаря мерам валютного регулирования в январе - сентябре 2000 года по сравнению с январем - сентябрем 1999 года платежи в оффшорные зоны сократились почти в 3 раза.

Практически постоянное превышение в текущем году предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке над спросом на нее дали возможность Банку России осуществлять накопление золотовалютных резервов путем покупки иностранной валюты. Этому же способствовал отказ Правительства Российской Федерации от имевшей место в предыдущие периоды практики привлечения средств Банка России на цели обслуживания внешнего долга.

Золотовалютные резервы Банка России возросли с 12,456 млрд. долларов США на 01.01.2000 до 25,880 млрд. долларов США на 01.11.2000, или на 107%, при этом собственно валютные резервы за этот период выросли с 8,457 млрд. долларов США до 22,290 млрд. долларов США, т.е. более чем в два с половиной раза. Такой уровень золотовалютных резервов позволяет Центральному банку Российской Федерации стабилизировать обменный курс рубля без ощутимого снижения золотовалютных резервов.

Сальдо операций физических лиц с наличной иностранной валютой, характеризующее спрос населения на наличную валюту, в январе - сентябре 2000 года составило 4,4 млрд. долларов. Вместе с тем в 2000 году произошли серьезные изменения в мотивации спроса населения на наличную валюту. Если в 1999 году в условиях роста курса доллара физические лица стремились покупать наличную валюту с целью тезаврации своих сбережений, то в 2000 году при укреплении рубля основной спрос на нее предъявлялся со стороны неорганизованного импорта.

Другой причиной улучшения ситуации на валютном рынке было существенное снижение объемов платежей по обслуживанию российского внешнего долга в результате достижения соглашений о реструктуризации обязательств перед Лондонским клубом, отсрочки выплат по долгам Парижского клуба и реструктуризации третьего транша ОВГВЗ. В результате была снята угроза объявления неплатежеспособности (дефолта) по обязательствам России, а потенциальный спрос Правительства Российской Федерации на иностранную валюту существенно снизился. Снижение объема выплат по внешним долгам, быстрый рост золотовалютных резервов, своевременное осуществление выплат по собственно российским долгам, существенное улучшение состояния экономики способствовали постепенному восстановлению доверия инвесторов к вложениям в российские финансовые инструменты.

Динамика официального курса рубля к доллару США и золотовалютных резервов Российской Федерации за январь - ноябрь 2000 года

(График не приводится)

В условиях стабильного состояния внутреннего валютного рынка в 2000 году Банк России считал нецелесообразным вводить дополнительные валютные ограничения при проведении участниками внешнеэкономической деятельности и кредитными организациями валютных операций.

Меры валютного регулирования и валютного контроля были направлены на совершенствование нормативно - правовой базы, определяющей порядок проведения валютных операций, связанных с покупкой иностранной валюты для оплаты импорта "невидимых" услуг, которые наиболее активно используются в схемах оттока капитала, а также нормативно - правовой базы таможенно - банковского валютного контроля.

С 1 января 2000 года технология таможенно - банковского контроля за экспортом товаров была распространена и на рублевые операции между российскими резидентами и их иностранными контрагентами. В результате в январе - сентябре 2000 года охват экспортных операций таможенно - банковским контролем составил около 80% российского товарного экспорта относительно 66% в 1999 году. Повысились достоверность и аналитичность представляемой уполномоченными банками информации, что позволяет обеспечить более высокую оперативность выявления нарушений и применение мер воздействия по фактам сокрытия экспортной валютной выручки.

Официальный валютный курс и соотношение широкой денежной базы с золотовалютными резервами Российской Федерации (руб./долл. США)

(График не приводится)

Банком России совместно с ГТК России были предприняты меры и по расширению сферы таможенно - банковского контроля за операциями по импорту товаров. С 1 января 2001 года этот контроль будет распространен на операции, предусматривающие оплату в рублях и векселями, а также практически на все таможенные режимы импорта. По оценкам, это позволит повысить охват таможенно - банковским контролем до 90% стоимости товарного импорта относительно 60% за первое полугодие 1999 года.

В результате повышения эффективности мер валютного регулирования и валютного контроля в 2000 году, по предварительному прогнозу платежного баланса, ожидается сохранение тенденции снижения масштабов несанкционированного вывоза капитала до 5% от объема внешнеторгового оборота против 6% в 1999 году.

Динамика валютного курса рубля и золотовалютных резервов в период с января по октябрь 2000 года свидетельствует об эффективности политики валютного курса Банка России, которая не только способствовала достижению поставленных целей в текущий период времени, но и создавала резерв прочности в валютной сфере на будущее <*>.

<*> Официальный курс рубля к доллару США на 4 января 2000 года составлял 27 руб./долл., после праздников (13.01.2000) его уровень резко понизился - до 28,85 руб./долл. К середине ноября 2000 года (23.11.2000) по сравнению с началом января официальный курс рубля к доллару США понизился на 85 копеек, в то же время сравнение обменных курсов середины января и середины ноября 2000 года показывает укрепление официального (номинального) курса рубля к доллару США.

Реальный курс рубля за январь - октябрь повысился относительно валют большинства стран, входящих в число основных торговых партнеров России. По отношению к доллару США рубль в реальном выражении (с учетом изменения потребительских цен) вырос на 8,1%. Рассчитываемый на основе среднемесячных значений курсов интегральный показатель - индекс реального эффективного курса рубля - в октябре был на 18% выше, чем в декабре 1999 года. В настоящее время показатели реального курса рубля находятся на уровне, наблюдавшемся в первой половине 1995 года.

Еще одним показателем, характеризующим уровень обменного курса, является отношение денежной базы к золотовалютным резервам. В настоящее время широкая денежная база при пересчете по текущему курсу рубля полностью обеспечена официальными резервами, что позволяет говорить о высокой устойчивости курса в краткосрочной перспективе.

Наличие большого объема свободной ликвидности в банковской системе, с одной стороны, и значительных валютных резервов в распоряжении органов денежно - кредитного регулирования, с другой стороны, позволяют сделать вывод, что ситуация на валютном рынке до конца 2000 года будет оставаться стабильной, хотя в отдельные периоды на рынке может наблюдаться рост спекулятивного спроса на иностранную валюту.

Российская экономика в 2000 году

В качестве одной из основных задач макроэкономической политики на текущий год было определено закрепление и развитие сформировавшейся в течение 1999 года тенденции к устойчивому экономическому росту в условиях дальнейшего снижения инфляции. Итоги января - сентября 2000 года показывают, что в текущем году удалось добиться последовательности в решении поставленных задач социально - экономического развития. Рост производства товаров и услуг, высокая инвестиционная активность, увеличение реальных доходов населения, действие позитивных тенденций во внешнеэкономической сфере, оздоровление бюджетной ситуации, спокойное развитие событий на внутреннем финансовом рынке являлись важнейшими характеристиками складывающейся ситуации в российской экономике. Проводимая Банком России денежно - кредитная политика способствовала снижению инфляции, росту производства товаров и услуг, поддержанию стабильной ситуации на валютном рынке. Так, увеличение денежного предложения содействовало положительной производственной динамике, улучшению финансового положения предприятий, вытеснению неденежных форм расчетов из хозяйственного оборота, повышению уровня жизни населения.

Преобладание интенсивных факторов роста являлось характерной чертой развития российской экономики в 2000 году. Рост производительности труда в I квартале текущего года на 7,8% и во II квартале - на 5,9% был достигнут в основном за счет роста фондоотдачи, т.е. более полного использования основных производственных фондов.

По итогам первой половины года объем ВВП вырос на 7,5%. При этом рост производства был характерен практически для всех отраслей экономики: промышленное производство увеличилось на 10,3%, объем услуг транспорта увеличился на 5,6%, оборот розничной торговли возрос на 7,6%, объем подрядных работ увеличился на 12%.

Динамика ВВП <*> и промышленного производства (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

<*> Оценка Банка России.

(График не приводится)

В 2000 году условия внешнеэкономической деятельности оказывали существенное влияние на развитие российской экономики. Благоприятная конъюнктура на мировых сырьевых рынках способствовала росту экспорта, увеличению доходов экспортеров и развитию экспортоориентированных производств. Невысокий спрос на импортную продукцию стимулировал дальнейшее развитие импортозамещающих отечественных производств.

Характерной особенностью 2000 года явился рост не только внешнего, но и внутреннего спроса. Причем внутренний спрос увеличивался более быстрыми темпами, чем внешний.

В 2000 году вследствие роста ВВП, снижения темпов инфляции и роста занятости, а также предпринимаемых на государственном уровне мер по поддержанию доходов населения, сокращения задолженности по выплате заработной платы произошел перелом негативной тенденции к сокращению реальных денежных доходов населения. Рост денежных доходов населения способствовал расширению потребительского спроса домашних хозяйств. Об этом свидетельствует прирост расходов населения на покупку товаров и услуг, который составил 8,5% в январе - сентябре 2000 года по отношению к тому же периоду 1999 года. Это явилось стимулом к росту производства товаров и услуг.

Позитивные тенденции в бюджетной сфере проявились в увеличении налоговых поступлений, превышении доходов бюджета над расходами. В течение 2000 года доходы федерального бюджета превышали параметры, установленные Законом "О федеральном бюджете на 2000 год". Это обеспечивало рост расходов на конечное потребление сектора государственных учреждений (по оценкам, на 1,5 - 1,7%). Объем погашений по внутренним и внешним долгам, осуществляемых Минфином России, превысил объем заимствований. Низкий спрос государства на заемные ресурсы при значительных объемах свободных денежных средств способствовал снижению процентных ставок, побуждал экономических субъектов к поиску инструментов размещения рублевых активов и формировал предпосылки для повышения интереса инвесторов и кредиторов к нефинансовым предприятиям.

Значительное влияние в 2000 году на формирование совокупного спроса в экономике оказал рост инвестиций в основной капитал. В январе - сентябре 2000 года их прирост составил 17,5% по сравнению с январем - сентябрем 1999 года. Увеличение загрузки ранее не задействованных мощностей имело с точки зрения конкурентоспособности выпускаемой продукции определенные ограничения в силу высокой степени износа основных фондов практически во всех отраслях экономики. Поэтому наращивание выпуска конкурентоспособной продукции требовало технического перевооружения производства. Улучшение финансового состояния предприятий в условиях отсутствия высокодоходных инструментов на финансовых рынках страны позволило предприятиям приступить к решению этой проблемы. Видовая структура инвестиций в основной капитал характеризуется достаточно прогрессивными пропорциями с относительно высокой долей вложений в активную часть основных фондов - машины, оборудование, инструмент, инвентарь, что свидетельствует о заинтересованности предприятий и организаций в техническом перевооружении производства и является стимулом к развитию отечественного машиностроения.

Более быстрые темпы роста экспорта товаров и услуг по сравнению с их импортом обусловили рост чистого экспорта в январе - сентябре 2000 года по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, по оценкам, почти в 2 раза (в долларовом выражении), что являлось одной из важных характеристик роста совокупного спроса в экономике.

Состояние платежного баланса России определялось активом текущих операций с нерезидентами, чистые поступления от которых превышали потребность российских экономических субъектов в валютных ресурсах для осуществления платежей по обслуживанию внешних обязательств. Это позволило наращивать резервные активы, что дало России определенную независимость от политики международных кредиторов.

По оценке, в 2000 году по сравнению с 1999 годом сумма валовых сбережений увеличится на 6 - 7 процентных пунктов и составит около трети от ВВП. Примерно на 1 процентный пункт возрастут внутренние инвестиции, которые составят около 17% ВВП. Прирост валютных резервов составит 6,8% к ВВП против 1% в 1999 году.

В 2000 году наметилась тенденция к росту привлекательности российских предприятий в целом и к улучшению инвестиционного имиджа России для иностранных инвесторов и кредиторов, что явилось следствием улучшения экономической и политической ситуации в стране. Об этом свидетельствует понижение оценок кредитного риска российской экономики ведущими мировыми рейтинговыми агентствами.

В текущем году происходила нормализация движения финансовых ресурсов в экономике. Об этом свидетельствуют рост объемов финансовых требований домашних хозяйств, снижение роли задолженности в финансировании деятельности предприятий. По оценкам, величина чистой кредитовой позиции предприятий по отношению к другим секторам экономики по сравнению с прошлым годом снизилась, однако роль сектора как нетто - кредитора в межсекторном финансовом обмене не изменилась. Опора на самофинансирование, недостаточная активность предприятий по привлечению временно свободных финансовых ресурсов, сохраняющаяся низкая кредитоспособность предприятий ограничивали экономический рост.

Итоги января - сентября текущего года свидетельствуют о возможном превышении по итогам года целевых ориентиров по ряду показателей. Прогнозируется увеличение по сравнению с 1999 годом промышленного производства на 9 - 9,5% (при целевых установках роста на 4%). Прирост ВВП в 2000 году может составить 6,5 - 7% (при целевых установках роста на 1,5%).

Инфляция

По данным официальной статистики, за девять месяцев 2000 года прирост потребительских цен составил 14,1%, что значительно ниже, чем в соответствующем периоде 1999 года (31,4%). ВВП за этот же период увеличился, по оценкам, более чем на 7%. В целом за 2000 год прирост потребительских цен оценивается около 20% (декабрь к декабрю).

Такая динамика цен в экономике соответствует более высоким, чем это предусматривалось целевым прогнозом, темпам роста ВВП. Денежно - кредитная политика в целом адекватна задаче максимальной реализации потенциала экономического роста без активизации инфляции.

На формирование и развитие инфляционных процессов в 2000 году существенное влияние оказывали: высокий уровень экономической и инвестиционной активности, внешние условия (рост мировых цен на основные виды энергоресурсов), более высокий, чем на потребительском рынке, рост цен в промышленности, расширение спроса со стороны сектора домашних хозяйств на товары и услуги вследствие роста доходов населения, устойчивая динамика обменного курса рубля к доллару США и сравнительно невысокие инфляционные ожидания.

Индексы цен (декабрь 1997 года = 100%)

(График не приводится)

В 2000 году на развитие инфляционных процессов значительно повлиял высокий уровень цен в сфере промышленного производства (за девять месяцев текущего года цены производителей промышленной продукции выросли на 25,4% при ожидавшемся в начале года их росте за год в целом на 20,5%), в первую очередь за счет ускоренного роста цен на энергетические товары на внутреннем рынке. По итогам января - сентября 2000 года среднемесячные темпы роста цен на продукцию нефтедобывающей, газовой промышленности и электроэнергетики были соответственно на 1,7; 1,7 и 1,1 процентного пункта выше среднемесячного темпа роста цен производителей промышленной продукции в целом. В значительной степени их рост являлся следствием резкого повышения мировых цен на основные виды энергоресурсов. Следует также отметить, что ускоренный рост цен на некоторые виды энергетических товаров был связан с тем, что ценовая динамика в естественных монополиях в текущем году уже не контролировалась столь жестко, как это было год назад. Так, Федеральной энергетической комиссией во второй половине апреля было принято решение об увеличении с начала мая цен на газ для промышленных предприятий на 20,5%, в том числе для электроэнергетики - на 40%, а в июле 2000 года Министерство по антимонопольной политике приняло решение о повышении тарифов на внутренние перевозки грузов железнодорожным транспортом в среднем на 18,5% с 1 августа 2000 года. В результате усиливалась степень влияния динамики издержек производства на изменение цен в экономике.

Таким образом, отклонения в динамике структурных факторов инфляции по сравнению с предусматривавшимися в официальном прогнозе на 2000 год обусловили, по оценкам, дополнительно 2 - 2,5 процентного пункта общего прироста потребительских цен за год.

Значительное расширение спроса на инвестиционные товары привело к тому, что в истекшем периоде 2000 года в структуре компонент, формирующих индекс цен предприятий - производителей промышленной продукции, более быстрыми темпами росли цены на средства производства.

Определенное влияние на формирование цен производителей потребительских товаров оказывало расширение спроса населения, связанное с ростом его денежных доходов. Однако уровень потребительского спроса оставался все еще низким и не превышал возможностей товаропроизводителей по его удовлетворению. В этих условиях стремление производителей потребительских товаров сохранить объемы рынков сбыта сдерживало рост цен. Так, по итогам января - сентября текущего года среднемесячный прирост цен производителей потребительских товаров был в 2,2 раза ниже среднемесячного прироста цен производителей промышленной продукции в целом.

Среди компонент, формирующих общий индекс потребительских цен (ИПЦ), в январе - сентябре 2000 года опережающими темпами рос субиндекс ИПЦ в сфере платных услуг, увеличившийся за этот период на 26,5%. Существенное влияние на рост цен в сфере платных услуг оказывало удорожание жилищно - коммунальных услуг, услуг пассажирского транспорта и услуг связи. Субиндекс ИПЦ по непродовольственным товарам за девять месяцев текущего года увеличился на 13,3%. Продовольственные товары стали дороже на 11,6%. Во многом невысокая динамика этих субиндексов связана со стабильной динамикой цен на продукцию легкой и пищевой промышленности и отдельные виды товаров длительного пользования.

Динамика основных макроэкономических показателей (в % к соответствующему периоду предыдущего года) <1>

<1> По данным Госкомстата России.

<2> По методологии платежного баланса.

<3> Январь - август 2000 года.

<4> На конец декабря 1999 г. официальный курс рубля составил 27,00 рубля за 1 доллар США.

<5> В октябре 2000 г. к декабрю 1999 г. индекс потребительских цен составил 116,5%.

Ожидается, что до конца текущего года сложившаяся динамика макроэкономических процессов сохранится. Если не проявятся дополнительные структурные факторы инфляции, способные оказать значительное негативное воздействие на общую ценовую ситуацию в экономике, то в целом за 2000 год цены производителей промышленной продукции увеличатся на 32 - 35% (декабрь к декабрю), а в среднем за год - на 46 - 47%.

Занятость

В январе - сентябре 2000 года сохранились тенденции, сложившиеся в конце предшествующего года, - устойчивое снижение общей численности безработных и рост занятого в экономике населения. К концу сентября численность занятого населения выросла по сравнению с соответствующим периодом прошлого года на 1,2% - до 65,2 млн. человек, а безработных - уменьшилась на 18,6% - до 7,1 млн. человек.

Улучшение ситуации на рынке труда обусловлено прежде всего экономическим ростом, созданием новых рабочих мест, увеличением в связи с этим потребностей предприятий в рабочей силе. Наибольший прирост числа замещенных рабочих мест был отмечен в отраслях промышленности, где наблюдалось значительное увеличение выпуска продукции - черной и цветной металлургии, химической и нефтехимической промышленности. На транспорте количество замещенных рабочих мест по сравнению с аналогичным периодом прошлого года увеличилось на 1,1%, в строительстве - на 0,4%. Уменьшение замещенных рабочих мест было отмечено в сельском хозяйстве - на 4,8%. В январе - сентябре 2000 года продолжилось сокращение вынужденной неполной занятости в связи с административными отпусками и работой в режиме неполной рабочей недели. По сравнению с январем - сентябрем 1999 года общие масштабы неполной занятости сократились, по оценке, на 48%. Рост численности занятых во многих отраслях экономики за девять месяцев 2000 года был значительно ниже темпов увеличения объемов производства, что свидетельствует о сохраняющейся тенденции к росту производительности труда на предприятиях ведущих отраслей экономики.

Общая численность безработных (по методологии МОТ, в % к экономически активному населению)

(График не приводится)

К концу 2000 года, по предварительной оценке, уровень безработицы (согласно методологии МОТ) составит 10,0% (против 12,2% в декабре 1999 года).

Состояние основных секторов российской экономики

Сектор домашних хозяйств

Успешное развитие экономики в 2000 году оказалось возможным благодаря расширению потребительского спроса в результате роста доходов населения, а также улучшения ситуации в социальной сфере в целом. Основные тенденции в социальной сфере в январе - сентябре 2000 года характеризовались ростом реальных доходов населения, изменением структуры их использования в сторону увеличения доли организованных сбережений, снижением дифференциации населения по доходам.

Предпринятые в рамках Генерального соглашения между общероссийскими объединениями профсоюзов, общероссийскими объединениями работодателей и Правительством Российской Федерации на 2000 - 2001 годы меры по увеличению заработной платы работников бюджетной сферы, пенсий, рост производства в большинстве отраслей экономики, улучшение финансовых показателей деятельности предприятий, снижение темпов инфляции, сокращение задолженности по выплатам населению способствовали формированию позитивных тенденций в динамике реальных доходов населения. В январе - сентябре 2000 года реальные денежные доходы населения увеличились по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года на 9%, в то же время они составили лишь 87% от уровня января - сентября 1998 года.

Динамика реальных денежных доходов населения (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

(График не приводится)

Факторами, оказавшими положительное влияние на динамику денежных доходов населения, являлись:

- сокращение задолженности по выплатам населению. По состоянию на 1 октября 2000 года суммарная задолженность по зарплате была ниже, чем на начало года, на 10,9%, в том числе из-за недофинансирования из бюджетов всех уровней - на 36,7%;

- прирост реальной начисленной заработной платы, который по итогам девяти месяцев текущего года составил 23,6% по сравнению с аналогичным периодом 1999 года. В то же время, несмотря на проведенное в апреле 2000 г. повышение окладов работникам бюджетной сферы, в отраслях, финансирование которых в значительной степени зависит от возможностей бюджета, зарплата остается невысокой. Так, по данным за август 2000 года, средняя зарплата работников здравоохранения, образования, культуры и искусства составила соответственно 58, 46 и 49% от общероссийского уровня;

- увеличение в феврале, мае и августе 2000 года размера среднемесячной пенсии. В реальном выражении размер пенсий в январе - сентябре 2000 года увеличился на 26,1% по сравнению с соответствующим периодом 1999 года. Однако размер среднемесячной пенсии не достиг размера прожиточного минимума для пенсионера. По итогам II квартала 2000 года средний размер назначенных месячных пенсий (с учетом компенсации) составил 74,6% от величины прожиточного минимума для пенсионеров.

Рост реальных денежных доходов положительно сказался на расходах населения на покупку товаров и оплату услуг, которые увеличились в январе - сентябре 2000 года на 8,5% по сравнению с соответствующим периодом 1999 года.

Прирост организованных сбережений населения <*> и чистая покупка валюты (в рублевом выражении, в % к ВВП)

<*> По балансу денежных доходов и расходов населения.

(График не приводится)

Увеличение доходов сектора домашних хозяйств способствовало также росту склонности населения к сбережениям. По оценке, за девять месяцев 2000 года отношение прироста общего объема сбережений <*> сектора домашних хозяйств к ВВП составило 3,9% против 1,9% в январе - сентябре 1999 года. В основном прирост сбережений произошел за счет их прироста в рублевой форме. Остатки вкладов физических лиц в банках на рублевых и валютных счетах по состоянию на 1 сентября 2000 года увеличились по сравнению с началом года на 31,7%, а по сравнению с аналогичным периодом 1999 года - на 50,5%. Доля Сбербанка России в общем объеме вкладов составила 73,7% (на 1 сентября 1999 года - 73,4%). В структуре вкладов физических лиц в Сбербанке России наибольшую долю (59,7%) составляли пенсионные вклады. В последние месяцы наблюдалось увеличение их доли при снижении доли других срочных вкладов и депозитов.

<*> Под приростом сбережений понимается прирост депозитов и наличных денег в рублях и иностранной валюте, прирост вложений в ценные бумаги. Прирост сбережений в иностранной валюте рассчитан без учета курсовой разницы.

В январе - сентябре 2000 года по сравнению с аналогичным периодом 1999 года сальдо операций населения на рынке наличной иностранной валюты сократилось. В структуре использования доходов населения доля покупки валюты по сравнению с соответствующим периодом 1999 года снизилась на 1,4 процентного пункта и составила 6,9%, что является самым низким значением этого показателя за указанный период с 1992 года.

Сектор нефинансовых предприятий

Рост доходов субъектов экономики, увеличение спроса и рост производства в основных отраслях экономики в 2000 году во многом были обусловлены сохраняющимися благоприятными внешнеэкономическими условиями. Одновременно формировались и внутренние условия, способствующие наращиванию темпов экономического роста: снижение темпов инфляции, оздоровление банковской системы страны, улучшение состояния платежного баланса, рост доходов населения.

Благоприятные внешнеэкономические условия способствовали развитию экспортоориентированных производств. Низкий курс национальной валюты и невысокий уровень доходов населения ограничивали импорт и являлись фактором переключения спроса на отечественную продукцию. Увеличение доходов населения формировало условия для роста расходов на покупку товаров и услуг. Ценовые преимущества российской продукции способствовали дальнейшему расширению спроса на продукцию российских производителей и развитию импортозамещающих производств.

В январе - сентябре текущего года прирост объема промышленного производства составил 9,7%, при этом рост производства отмечался практически во всех отраслях промышленности. В номинальной структуре промышленного производства продолжала увеличиваться доля топливной промышленности и других добывающих отраслей, в том числе из-за более быстрого роста цен в этих отраслях. Таким образом, пока еще существенных структурных сдвигов в промышленности не произошло, и в целом сохраняется ее сырьевая направленность, что является ограничением для придания долгосрочному экономическому росту устойчивого характера.

Развитие экспортоориентированных отраслей стимулировало расширение сопряженных производств в других отраслях экономики. Рост доходов экспортеров способствовал расширению их инвестиционной деятельности и, соответственно, развитию инвестиционных отраслей промышленности. Высокие темпы прироста были характерны для производств, выпускающих продукцию для отечественного потребителя. Рост реальных доходов населения и улучшение финансового положения предприятий способствовали расширению спроса на российскую продукцию. Увеличение выпуска продукции оказалось возможным прежде всего из-за наличия недоиспользуемых мощностей. Так, в машиностроении и легкой промышленности уровень загрузки отдельных производств к началу 2000 года, по оценке, составлял 15 - 40%, в промышленности строительных материалов - 25 - 50%.

Расширение потребностей предприятий в техническом переоснащении производства явилось предпосылкой к развитию машиностроения. Увеличение объема подрядных работ в строительстве также стимулировало спрос на отдельные виды машин и оборудования, используемых в строительстве, и на строительные материалы. Выпуск продукции машиностроения увеличился по сравнению с январем - сентябрем 1999 года на 16% (наиболее значительные приросты объемов выпуска отмечены в производствах, выпускающих инвестиционные виды продукции), промышленности строительных материалов - на 9,5%.

Темпы прироста производства в отраслях промышленности (январь - сентябрь 2000 года в % к соответствующему периоду 1999 года)

(График не приводится)

По оценке Банка России, в 2000 году возможности замещения импортной продукции аналогичными видами отечественного производства были использованы не полностью, что позволяет говорить о возможностях дальнейшего роста производства.

По оценке Банка России, в 2000 году прирост промышленного производства составит 9 - 9,5%.

Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура, рост внутреннего спроса, поддержка экономического роста мерами денежно - кредитной политики формировали основу для улучшения финансового положения российских предприятий. Сальдированная прибыль крупных и средних предприятий и организаций, полученная за восемь месяцев 2000 года, составила в действующих ценах 673,6 млрд. рублей, превысив уровень сопоставимого периода 1999 года в 2 раза. При этом снизилось число убыточно работающих предприятий и организаций с 41,3% на 1 сентября 1999 года до 39,4% на 1 сентября 2000 года от их общего числа. Заметное улучшение финансовых результатов деятельности предприятий и организаций формировало ресурсную основу инвестиционного процесса.

Рост платежеспособного спроса, увеличение чистых поступлений от внешнеэкономической деятельности способствовали вытеснению неденежных форм расчетов из хозяйственного оборота, замедлению темпов роста неплатежей. Так, в августе текущего года доля расчетов денежными средствами в объеме оплаты продукции крупнейших налогоплательщиков и организаций - монополистов в промышленности составила 69,8% против 53% в августе 1999 года при снижении удельного веса расчетов векселями, взаимным зачетом требований, бартером. Улучшение структуры расчетов являлось одним из факторов роста денежной массы, который формировал предпосылки для увеличения кредитования нефинансовых предприятий.

Динамика промышленного производства (1993 год = 100%)

(График не приводится)

В 2000 году структура задолженности предприятий продолжала улучшаться. По состоянию на 1 сентября 2000 года просроченная дебиторская задолженность занимала 40,5% от общего объема дебиторской задолженности против 47,0% на 1 сентября 1999 года, просроченная кредиторская задолженность - 47,6% от общей величины кредиторской задолженности против 51,3% на ту же дату прошлого года. Совместная динамика денежных активов и задолженности обеспечила рост "реальной" платежеспособности предприятий (отношения денежных средств в составе оборотных активов к просроченной задолженности поставщикам) за период с сентября 1999 года по август 2000 года с 24,1 до 30,5%. Тем не менее задолженность по обязательствам не утратила своего значения как важнейшего источника финансирования текущей деятельности предприятий и организаций. В источниках формирования оборотных активов предприятий на долю кредиторской задолженности в январе - августе 2000 года приходилось 75,7% всех источников (против 84,3% в январе - августе 1999 года), на кредиты банков и займы - около 9%. Доля собственных средств составила 9 - 10%.

Привлечение средств на долгосрочной основе в виде кредитов банков и займов оставалось незначительным. Удельный вес их в общем объеме привлеченного капитала на 1 сентября текущего года составил 10,5% против 11,5% на 1 января текущего года. Доля долгосрочных обязательств предприятий в общем объеме задолженности по кредитам банков и займам снизилась с 54,6% на 1 сентября 1999 года до 53,5% на 1 сентября 2000 года. Предоставление банковских кредитов нефинансовым предприятиям ограничено высоким уровнем рисков, связанных с их недостаточной платежеспособностью. С другой стороны, предприятия предпочитают использовать другие формы привлечения средств, в частности, взаимное кредитование в виде задолженности, займов других предприятий и организаций.

Тем не менее финансовое состояние предприятий, несмотря на его некоторое улучшение, продолжало оставаться достаточно сложным. Об этом свидетельствуют все еще высокий уровень неплатежей в экономике, низкая обеспеченность предприятий собственными финансовыми ресурсами для текущей деятельности, низкая платежеспособность предприятий, препятствующая поступлению банковских кредитов в реальный сектор экономики.

Сектор государственных финансов

Федеральным законом "О федеральном бюджете на 2000 год" расходы федерального бюджета утверждены в сумме 855,1 млрд. рублей, доходы - в сумме 797,2 млрд. рублей. Предельный размер дефицита федерального бюджета на 2000 год установлен в сумме 57,9 млрд. рублей, или 1,08% ВВП, объем превышения доходов федерального бюджета на 2000 год над его расходами (за исключением расходов на обслуживание государственного долга) - не менее 3,18% объема ВВП.

Постановлением Правительства Российской Федерации от 13.03.2000 N 222 "О мерах по реализации Федерального закона "О федеральном бюджете на 2000 год" и распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.06.2000 N 907-р утверждены задания по сбору доходов федерального бюджета органам исполнительной власти, осуществляющим контроль за полнотой и своевременностью их поступления, с учетом которых объем доходов федерального бюджета на 2000 год составляет 854,8 млрд. рублей.

По данным Минфина России, доходы федерального бюджета по состоянию на 1 октября 2000 года составили 783,2 млрд. рублей, или 98,2% к годовому объему доходов, утвержденному на 2000 год, и 91,6% - к объему доходов федерального бюджета с учетом заданий по сбору доходов федерального бюджета. Расходы федерального бюджета произведены в сумме 632,2 млрд. рублей, или 73,9% к утвержденной сумме.

Структура государственного внутреннего долга Российской Федерации

Рост доходов бюджета в целом в январе - сентябре 2000 года обусловлен увеличением налогооблагаемой базы в результате роста производства и улучшения финансового состояния предприятий, а также более высокими ценами на нефть и нефтепродукты, чем заложенные при расчетах бюджета на 2000 год.

В связи с этим Правительство Российской Федерации планирует по итогам года собрать в доходную часть федерального бюджета около 1 трлн. рублей.

Величина государственного внутреннего долга составила на 1 октября 2000 года 561,3 млрд. рублей (на 1 января 2000 года - 583,6 млрд. рублей) при утвержденном Федеральным законом "О федеральном бюджете на 2000 год" на 1 января 2001 года значение 593,2 млрд. рублей.

При этом в составе государственного внутреннего долга Российской Федерации основной удельный вес приходится на задолженность Минфина России перед Банком России, которая на 1 октября 2000 года, включая задолженность в иностранной валюте, составляет 521,3 млрд. рублей по номинальной стоимости (429,6 млрд. рублей по цене приобретения долговых обязательств), в том числе задолженность Минфина России по кредитам, предоставленным Внешэкономбанком за счет средств Банка России в иностранной валюте для расчетов по государственному внешнему долгу Российской Федерации - в сумме 179,2 млрд. рублей.

В задолженности Минфина России перед Банком России в валюте Российской Федерации учтена задолженность, оформленная в ОФЗ - ПД и облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 года в сумме 309,5 млрд. рублей по номинальной стоимости (219,8 млрд. рублей по цене приобретения), задолженность по векселям Минфина России, включая начисленные проценты по ним, в сумме 29,4 млрд. рублей по номинальной стоимости (27,4 млрд. рублей по цене приобретения), задолженность по процентам по техническим кредитам и межгосударственным расчетам стран СНГ в сумме 2,8 млрд. рублей, прочая задолженность - 0,07 млрд. рублей.

Минфин России в текущем году начал осуществлять переоформление в соответствии с Федеральным законом "О федеральном бюджете на 2000 год" задолженности Минфина России перед Банком России, а также частичное погашение переоформленной в 1999 - 2000 годах задолженности Министерства финансов Российской Федерации перед Банком России и уплату начисленных процентов по кредитам, предоставленным Внешэкономбанком Минфину России в 1998 - 1999 годах за счет средств Банка России в иностранной валюте для расчетов по государственному внешнему долгу Российской Федерации.

Учитывая, что Министерство финансов Российской Федерации в текущем году уплатило начисленные проценты по кредитам, предоставленным Внешэкономбанком Министерству финансов Российской Федерации в 1998 - 1999 годах за счет средств Банка России в иностранной валюте для расчетов по государственному внешнему долгу, только на 30 апреля 2000 года, в целях проведения государственной денежно - кредитной политики необходимо, чтобы Министерство финансов Российской Федерации в текущем году погасило всю задолженность по начисленным процентам и часть основной задолженности по вышеуказанным кредитам.

Минфин России в текущем году в целях осуществления мер по проведению денежно - кредитного регулирования, стерилизации свободной ликвидности кредитных организаций погасил задолженность перед Банком России на сумму 2,0 млрд. рублей в счет достигнутой договоренности с Банком России.

За истекший период текущего года в соответствии с Федеральным законом "О федеральном бюджете на 2000 год" Банком России переоформлена задолженность Минфина России перед Банком России только на сумму 4,66 млрд. рублей (статьи 110, 113 и 114 Федерального закона "О федеральном бюджете на 2000 год").

В связи с этим до конца года необходимо завершить работу в соответствии со статьями 108, 109, 111 и 112 Федерального закона "О федеральном бюджете на 2000 год" по реструктуризации задолженности Минфина России перед Банком России.

В текущем году продолжается работа по переходу на исполнение федерального бюджета через органы федерального казначейства. Распоряжением Правительства Российской Федерации от 23.01.2000 N 107-р утверждена Концепция функционирования единого счета федерального казначейства Минфина России по учету доходов и средств федерального бюджета.

По имеющимся данным, по состоянию на 1 октября 2000 года 90,2% бюджетных учреждений, а также предприятий и организаций, получающих финансирование из федерального бюджета, перешли на обслуживание в органы федерального казначейства.

Проводится работа по расширению использования органами федерального казначейства электронного документооборота между органами федерального казначейства и учреждениями Банка России. По имеющимся данным, по состоянию на 1 октября 2000 года 307 органов федерального казначейства (13,7% от общего числа) подключены к системе обмена документами с Банком России, из них 130 - за 9 месяцев 2000 года.

Пунктом 21 Постановления Правительства Российской Федерации от 13 марта 2000 года N 222 "О мерах по реализации Федерального закона "О федеральном бюджете на 2000 год" предусмотрен перевод на казначейскую систему исполнения бюджетов высокодотационных субъектов Российской Федерации, а также субъектов Российской Федерации, систематически не обеспечивающих своевременную выплату текущей заработной платы работникам бюджетных организаций.

Во исполнение указанного Постановления Минфином России по согласованию с Банком России разработаны Правила обслуживания органами федерального казначейства бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов.

Начиная с 1999 года в отдельных регионах (Чувашской Республике, Приморском крае, Брянской, Иркутской, Рязанской, Ульяновской, Липецкой и Смоленской областях) проводится эксперимент по переводу счетов таможенных органов на обслуживание в органы федерального казначейства. Кроме того, в соответствии с Договором о порядке открытия и обслуживания счетов по учету таможенных и других платежей от внешнеэкономической деятельности в валюте Российской Федерации от 31.10.2000 N 01-01-06/03-646, заключенным Минфином России, Банком России и ГТК России, в ОПЕРУ-1 при Банке России открыты счета для учета таможенных и других платежей от внешнеэкономической деятельности с представлением Банком России соответствующей информации в электронном виде как в ГТК России и Главное управление федерального казначейства Минфина России, так и региональным таможенным управлениям.

Внешнеэкономический сектор

В 2000 году в платежном балансе России произошли позитивные изменения вследствие как благоприятной конъюнктуры на мировых рынках товаров, составляющих основу российского экспорта, так и взвешенной денежно - кредитной политики Банка России. Активное сальдо торгового баланса и профицит счета текущих операций достигли максимальных уровней за период наблюдений с 1992 года. Высокий профицит торгового баланса позволил обслуживать обязательства по внешнему долгу без привлечения кредитов со стороны международных финансовых организаций. Своевременное обслуживание долговых обязательств, благоприятное состояние экономики и платежного баланса способствовали улучшению инвестиционного имиджа страны и повышению кредитных рейтингов России мировыми рейтинговыми агентствами. Вместе с тем медленное восстановление утраченного после кризиса 1998 года доверия иностранных инвесторов к российской экономике является одной из основных причин низкого притока иностранных капиталов в страну.

Рост профицита счета текущих операций в 2000 году определялся значительным увеличением активного сальдо баланса товаров и услуг. Увеличение сальдо торгового баланса в наибольшей степени обеспечивалось существенным ростом экспорта товаров (оцениваемого по итогам года почти в 1,4 раза). Одним из основных факторов его роста было улучшение конъюнктуры на мировых энергетических рынках и рынках других сырьевых товаров <*>. Высокий уровень цен на мировых рынках стимулировал экспортеров к увеличению поставок продукции на внешние рынки.

<*> По итогам десяти месяцев 2000 года цены на нефть и нефтепродукты были в 1,7 раза выше, чем годом ранее. Природный газ в европейском регионе подорожал на 82%. Существенно лучше, чем в 1999 году, была конъюнктура на рынке цветных металлов. Относительно десяти месяцев 1999 года никель подорожал на 59%, алюминий - на 17%, медь - на 18%. Цены на палладий и платину повысились на 86% и 46% соответственно. Отмечался рост цен на рынке черных металлов, химической, лесной и целлюлозной продукции. По сравнению с январем - ноябрем 1999 года цены на азотные удобрения возросли на 50%, целлюлозу - на 32%.

Несмотря на изъятие через таможенные пошлины части сверхприбыли, получаемой от экспорта отдельных товаров и обусловленной высокими ценами на мировых товарных рынках, сохранялся высокий уровень эффективности экспортных операций. Валютные доходы, пересчитанные в рублевый эквивалент, значительно превышали затраты экспортеров. По группе товаров, стоимость экспорта которых составляет более 60% общих объемов экспорта, соотношение доходов от экспорта с затратами экспортеров изменялось в интервале 135 - 155%. Расхождение в темпах роста доходов от экспорта и затрат экспортеров по отдельным товарам существенно дифференцировало эффективность экспортных операций в различных отраслях промышленности. Высокий уровень доходности сохранялся в отраслях топливно - энергетического и лесного комплексов и определялся значительной разницей в ценах на внутреннем и мировом рынках. Что касается металлургической продукции, то высокая эффективность экспортных операций, связанная с девальвацией рубля, в этих отраслях была быстро утрачена из-за высоких темпов роста цен на эту продукцию на внутреннем рынке. Экспортный "товарный" курс, обеспечивающий экспортерам 10%-ную эффективность экспортных операций, изменялся в пределах 20 - 23 рублей за доллар, что существенно выше официального курса рубля к доллару США.

Цены мирового рынка на нефть сорта "Брент" в 1994 - 2000 годах (долл. США за баррель)

(График не приводится)

Незначительные темпы прироста импорта товаров (оцениваемые по итогам 2000 года в 10 - 12%) были обусловлены низким спросом на импортную продукцию, произошедшим импортозамещением, низким курсом рубля, переориентацией российских импортеров на импорт менее качественной и, соответственно, более дешевой продукции или импорт продукции из стран с меньшими издержками производства, в том числе из стран СНГ. На объемы импорта в 2000 году также оказывало влияние сокращение ввоза машиностроительной продукции. Сокращение закупок продовольствия и продовольственного сырья было связано с происходящим импортозамещением, а также регулированием внешнеэкономической деятельности, направленным на защиту российских товаропроизводителей.

Увеличение дефицита баланса услуг было связано с низкими темпами роста экспорта услуг и значительными темпами роста импорта услуг. Высокие темпы прироста импорта услуг во многом определялись увеличением расходов резидентов на услуги (преимущественно туристические) в результате повышения реальных располагаемых денежных доходов населения и стабилизации ситуации в стране.

Все еще низкая инвестиционная привлекательность страны, медленное продвижение по пути урегулирования задолженности бывшего СССР обусловили в 2000 году небольшой приток иностранного капитала в российскую экономику. Обслуживание внешнего долга России в 2000 году осуществлялось за счет собственных ресурсов. Своевременное обслуживание внешнего долга стало возможным как вследствие улучшения макроэкономической ситуации в стране, так и благодаря снижению долговой нагрузки в результате заключенных Россией договоренностей с кредиторами о реструктуризации платежей по задолженности СССР <*>. Следование объявленному курсу своевременного и неукоснительного обслуживания новой российской внешней задолженности способствовало возобновлению диалога России с международными финансовыми организациями.

<*> Выплаты России по внешнему долгу в январе - октябре составили 8 млрд. долларов, в основном это выплаты по новому российскому долгу, в том числе Международному валютному фонду и Мировому банку (погашение основного долга и процентов), купонов по еврооблигациям. Продолжался обмен не погашенной 3-й серии облигаций внутреннего государственного валютного займа на новые облигации.

Эффективные меры валютного регулирования и контроля, предпринятые Банком России еще в 1999 году, позволили снизить утечку капитала по внешнеторговым каналам до минимального за последние четыре года уровня. В 2000 году, несмотря на рост внешнеторгового оборота, ее величина оценивается на уровне 1999 года. Высокий профицит торгового баланса на фоне общего улучшения экономической ситуации в стране создал благоприятные условия для роста валютных резервов.

На состояние платежного баланса долгосрочное влияние оказало завершение в феврале 2000 года переговоров с Лондонским клубом кредиторов о списании более трети задолженности СССР кредиторам этого клуба и переоформлении оставшейся части долга в еврооблигации со сроками погашения до 30 лет. Реструктуризация долгов Лондонскому клубу позволила сократить выплаты по обслуживанию внешнего долга и привести их в соответствие с возможностями России. Урегулирование отношений России с иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, предоставлявшими кредиты бывшему СССР, создает условия для возвращения России на международные рынки капитала. Важным для России остается вопрос списания части долга Парижскому клубу кредиторов <*>, поскольку это дает возможность снизить долговую нагрузку на экономику страны.

<*> В 2000 году продолжалась работа по урегулированию задолженности бывшего СССР Парижскому клубу кредиторов, в частности, по заключению двусторонних соглашений, необходимых для вступления в силу достигнутого в августе 1999 года соглашения о реструктуризации платежей 1999 - 2000 годов.

В 2000 году произошел перелом в отношении иностранных инвесторов к России. Соглашение с Лондонским клубом кредиторов и обмен инструментов PRIN и IAN на еврооблигации, существенное улучшение платежеспособности России вследствие достижения значительного первичного профицита консолидированного бюджета, увеличение активного сальдо счета текущих операций, повышение международной ликвидности России вследствие роста официальных золотовалютных резервов, преемственность внутренней политики и формирование такого баланса политических сил, который благоприятствует экономическим реформам, способствовали понижению оценок кредитного риска России мировыми рейтинговыми агентствами и улучшению инвестиционного климата в стране.

Сальдо торгового баланса и счет текущих операций в 1994 - 2000 годах (млрд. долл. США)

(График не приводится)

Финансовый сектор

Банковская система в 2000 году. Основные итоги 2000 года показывают, что действия Банка России и Правительства Российской Федерации, направленные на реструктуризацию банковской системы и улучшение положения в банковской сфере, дали свои положительные результаты и позволили закрепить и развить позитивные тенденции, начало которым было положено в 1999 году. Развитие банковской системы в январе - сентябре 2000 года проходило в благоприятных макроэкономических условиях, которые характеризовались ростом производства товаров и услуг, увеличением инвестиционной активности, реальных доходов населения, позитивными тенденциями во внешнеэкономической сфере, а также в области государственных финансов.

За девять месяцев 2000 года совокупные активы банковской системы выросли в номинальном выражении на 37,2%, в том числе активы в рублях увеличились на 52,1% (в реальном исчислении - на 33,3%), а в иностранной валюте - на 21,6% (в реальном исчислении - на 18,3%) <*>. Доля активов в иностранной валюте в совокупных активах банковской системы сократилась с начала года с 49 до 43,3%.

<*> Здесь и далее по тексту раздела для определения реального значения показателей в рублях используется индекс потребительских цен, в иностранной валюте - динамика курса рубля к доллару США за соответствующий период.

Совокупные кредиты реальному сектору экономики за январь - сентябрь 2000 года выросли на 39,8%. В реальном исчислении кредиты реальному сектору экономики в рублях увеличились на 37,3%, а в иностранной валюте - на 18,9%. По данным отчетности банков существенно улучшилось качество кредитного портфеля: удельный вес просроченной задолженности в общем объеме кредитов реальному сектору экономики снизился с 6,5% на 01.01.2000 до 4,1% на 01.10.2000, а доля сомнительных и безнадежных ссуд - с 13,4 до 6,8%.

Темпы роста реальных объемов задолженности по кредитам банков нефинансовому сектору экономики (%)

(График не приводится)

Благоприятные условия для рекапитализации банков способствовали закреплению тенденции роста капитала банковской системы. За девять месяцев 2000 года совокупный капитал действующих банков вырос на 74,9 млрд. рублей, или на 44,5%, и составил 243,1 млрд. рублей по состоянию на 01.10.2000. Рост капитала наблюдался за данный период у 81% кредитных организаций. Позитивным фактором наращивания банками своей капитальной базы в 2000 году явилось то, что источниками роста капитала явились не только увеличение размера уставного капитала и субординированные кредиты, но также прибыль и сформированные из нее фонды.

Продолжает наращиваться ресурсная база банков. Все большую роль в ней играют средства предприятий и организаций. Остатки средств на расчетных, текущих и прочих счетах предприятий и организаций выросли за девять месяцев 2000 года в рублях на 59,5%, в иностранной валюте (в реальном исчислении) - на 23,9%. Их доля в совокупных пассивах банковской системы возросла с 18,9% на 01.01.2000 до 20,3% на 01.10.2000.

За девять месяцев 2000 года вклады населения в банках в рублях увеличились на 38,1%, в иностранной валюте (в реальном исчислении) - на 31,9%. Доля депозитов физических лиц в совокупных пассивах банковской системы сохранилась в текущем году на уровне 18,7%. В реальном исчислении вклады населения составили 67,8% от предкризисного уровня.

В 2000 году произошло дальнейшее сокращение объема кредитов, привлеченных российскими банками на международных финансовых рынках. С 01.01.2000 по 01.10.2000 объем задолженности российских банков перед банками - нерезидентами в иностранной валюте (в реальном исчислении) сократился на 18,6% и составил 3,8 млрд. долларов США. По сравнению с предкризисным уровнем объем привлеченных от банков - нерезидентов указанных межбанковских кредитов и депозитов сократился в 3 раза.

Динамика отношения просроченной задолженности по кредитам нефинансовым заемщикам к объему кредитов (%)

(График не приводится)

Ситуация на рынке рублевых межбанковских кредитов и депозитов, напротив, отличалась положительной динамикой. Объем привлеченных межбанковских кредитов и депозитов в рублях вырос в текущем году на 56,5%, а по сравнению с началом 1999 года - почти в 4,3 раза.

В целом же доля межбанковских кредитов и депозитов в совокупных пассивах банковской системы снизилась с начала 1999 года с 18,7 до 8,0%.

Рост капитала и ресурсной базы кредитных организаций, определенное улучшение качества их кредитного портфеля способствуют постепенному улучшению показателей финансовой устойчивости банковской системы. По состоянию на 01.10.2000 в финансово устойчивых кредитных организациях было сосредоточено 86,4% совокупных активов действующих банков. Данными банками привлечено 84,0% средств предприятий и организаций, 73,6% бюджетных средств, 95,8% вкладов населения и 68,7% межбанковских кредитов.

Текущий финансовый результат деятельности банков характеризовался по состоянию на 01.10.2000 прибылью в размере 22,4 млрд. рублей. Число прибыльных банков на 01.10.2000 составило 1212 (91,7% от числа действующих банков).

Однако наряду с некоторыми благоприятными тенденциями, которые ни в коем случае нельзя переоценивать, в развитии банковской системы России продолжает оставаться нерешенным ряд проблем.

Во-первых, высокий уровень риска вложений средств в реальный сектор экономики препятствует активизации кредитной деятельности банков. Доля кредитов реальному сектору экономики в совокупных активах банковской системы в настоящее время составляет всего около 30%, а удельный вес кредитов отечественных банков в общем объеме инвестиций в основной капитал (по данным Госкомстата России) не превышает 3%.

Совокупный капитал действующих банков (без Сбербанка России, млрд. руб.)

(График не приводится)

Основными факторами рисков являются низкий темп структурных преобразований в экономике, несовершенство системы налогообложения, низкая кредитоспособность многих отечественных предприятий, недостаточный уровень раскрытия информации ими, а также слабость нормативно - правовой базы, обеспечивающей права кредиторов.

Указанные факторы приводят к значительной концентрации кредитных рисков у ограниченного круга заемщиков (доля крупных кредитных рисков в активах банковской системы составляет около 30%).

Во-вторых, следствием дефицита надежных финансовых инструментов стало накопление у банков значительного объема свободных денежных средств. Остатки на корсчетах банков в Центральном банке Российской Федерации с 01.01.2000 по 01.10.2000 выросли на 30,7%, в других банках - на 26,5%. Доля средств на корреспондентских счетах в Банке России и коммерческих банках в совокупных активах банковской системы оставалась на протяжении девяти месяцев 2000 года на уровне 13 - 14%. Одновременно депозиты банков, размещенные в Банке России, выросли по сравнению с началом года в 21 раз, составив 79,1 млрд. рублей по состоянию на 01.10.2000.

В-третьих, сложившаяся структура ресурсной базы банков по срочности (преобладание краткосрочных обязательств) является самостоятельным фактором, сдерживающим развитие кредитных операций банков.

Долгосрочные (свыше 1 года) привлеченные средства составляли по состоянию на 01.10.2000 немногим более 124 млрд. рублей, или около 6% совокупных привлеченных средств банков. На протяжении всего послекризисного периода развития сохраняется значительный дисбаланс структуры активов и обязательств кредитных организаций по срочности, что непосредственно влияет на ликвидность банковской системы. Объем требований свыше 1 года превышает по состоянию на 01.10.2000 объем собственных и привлеченных на срок свыше 1 года средств на 176,4 млрд. рублей, что составляет 9% общего объема банковских активов.

Темпы роста реальных объемов привлеченных банками депозитов физических лиц (%)

(График не приводится)

В-четвертых, проблемы капитализации банковской системы в настоящее время проявляются в отставании темпов наращивания капитальной базы от темпов роста активов и обязательств банков. Так, если активы банковской системы в реальном выражении на 01.10.2000 составляли 87,5% от докризисного уровня, то совокупный капитал банковской системы - 73,9%. При этом следует отметить, что без учета банков, находящихся под управлением АРКО, совокупный капитал банковской системы составлял 90,9% от докризисного уровня, а активы - 83,9%.

Ряд проблем банковского сектора носит структурный характер и тесно взаимосвязан с общим состоянием экономики, уровнем развития денежных отношений и правовой базы. К числу таких проблем можно отнести неэффективность систем управления рисками и внутреннего контроля многих кредитных организаций, недостаточную в ряде случаев достоверность раскрываемой кредитными организациями информации о своем финансовом состоянии, отсутствие системы гарантирования вкладов.

Банковский надзор в 2000 году. Деятельность Банка России по совершенствованию системы банковского надзора в 2000 году была направлена на повышение устойчивости банковской системы. Руководствуясь задачами, сформулированными в "Основных направлениях единой государственной денежно - кредитной политики на 2000 год", Банк России продолжал проводить последовательную политику по внедрению в надзорную деятельность общепринятых в мировой практике подходов по банковскому регулированию, и прежде всего регулирование банковских рисков. Существенный вклад в методическое обеспечение работы Банка России в этом направлении внес Межведомственный координационный комитет содействия развитию банковского дела в России, созданный в марте 1999 года под эгидой Банка России.

Распределение активов банковской системы по кредитным организациям, классифицированным по финансовой устойчивости (%)

Работа по совершенствованию системы регулирования банковской деятельности проводилась Банком России в 2000 году по следующим основным направлениям:

- повышены требования к достаточности капитала банков. Начиная с 01.01.2000 минимально допустимое значение норматива достаточности капитала было увеличено для банков с размером собственных средств свыше 5 млн. евро до 10%, для остальных - до 11%. Вступило в силу требование к банкам о формировании резервов на возможные потери по ссудам в полном объеме. С 01.04.2000 было введено в действие Положение Банка России N 89-П от 24.09.99 "О порядке расчета кредитными организациями рыночных рисков", предусматривающее дополнение расчета показателя достаточности капитала рыночными рисками;

- продолжена работа по практическому внедрению методик надзора на консолидированной основе. Расширен круг участников группы, по которой головная организация должна составлять консолидированную отчетность в обязательном порядке, за счет включения кредитных организаций - нерезидентов;

- приоритетным направлением развития банковского надзора являлось совершенствование методики и практики анализа состояния банковской системы. Основная работа в этом направлении была нацелена на выработку системы индикаторов, позволяющих оценить вероятность развития кризисной ситуации в конкретном банке и банковском секторе в целом. В целях получения более точных представлений о состоянии банковской системы в соответствии с Указанием Банка России от 31.03.2000 N 766-У "О критериях определения финансового состояния банков" уточнены подходы к отнесению кредитных организаций к группам по финансовой стабильности;

- одним из важных элементов совершенствования деятельности по надзору за банками стала разработка методики анализа финансового состояния банков и рекомендаций по анализу состояния и качества управления ликвидностью в кредитных организациях;

- важное значение для укрепления системы банковского надзора придавалось совершенствованию системы нормативных требований. В целях формирования благоприятных условий для наращивания ресурсной базы банков Указанием Банка России от 24.05.2000 N 795-У было принято решение не применять санкции за нарушение норматива Н8 (максимальный размер риска на одного кредитора (вкладчика));

- Банк России планирует расширить состав инструментов и перечень активов, по которым банки должны формировать резервы на возможные потери. В их число будут включены внебалансовые операции, срочные сделки, государственные ценные бумаги, а также налоговые и другие обязательства банков перед государством. Работа по подготовке соответствующего нормативного документа будет проведена Банком России до конца 2000 года;

- проводится работа по усилению контроля за повышением качества учета и отчетности кредитных организаций. Эта работа включает проведение систематических проверок и применение к нарушителям соответствующих санкций, контроль за устранением банками выявленных нарушений.

Банком России за январь - сентябрь 2000 года к банкам - нарушителям применялись следующие меры воздействия: 1107 кредитным организациям направлены предписания о принятии мер по устранению выявленных нарушений, ограничение отдельных операций применялось к 283 банкам, 205 банкам были запрещены отдельные операции, в отношении 270 банков вводился запрет на открытие филиалов, у 23 кредитных организаций отозваны лицензии на совершение банковских операций.

Финансовый рынок. Главной чертой положения российского финансового рынка в 2000 году остается сохранение стабильности. Этому способствовали положительные результаты развития экономики и благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура. Отмеченное в середине 2000 года некоторое ускорение инфляционных процессов связывается прежде всего с более высоким, чем предполагалось, уровнем экономической активности, что ограничивает оценку его потенциальных негативных последствий для финансового сектора.

Хотя общее состояние финансового рынка отвечает тенденциям развития экономики в целом, темпы наращивания количественных параметров (оборотов, числа участников и т.д.) сдерживаются относительной невостребованностью этой сферы. Финансовый рынок не используется Правительством Российской Федерации в качестве источника финансирования дефицита федерального бюджета, выход на рынок корпоративных эмитентов не принял массового характера, сбережения не потекли на финансовый рынок прежде всего из-за недостаточного доверия к его институтам и инструментам, а также сохранения низкого уровня реальных доходов населения. В этих условиях финансовый рынок ограничивается невысокими, но стабильными темпами роста, восстановлением доверительных отношений между участниками.

Стабильность внутреннего валютного рынка обеспечивалась главным образом благоприятным состоянием платежного баланса. Характерное для большей части года превышение предложения иностранной валюты над спросом обеспечило сначала стабилизацию обменного курса рубля, а затем и его укрепление. Золотовалютные резервы превысили докризисный уровень.

Характеристики операций по доллару США в СЭЛТ ММВБ

(График не приводится)

Поступательная динамика оборотов межбанковских конверсионных операций при стабильных объемах биржевых сделок формировалась за счет активизации внебиржевого сегмента валютного рынка, постепенно восстанавливающего утраченные в ходе кризиса позиции. В III квартале средний дневной оборот этого сегмента по кассовым сделкам доллар / рубль (по выборке банков - ведущих операторов валютного рынка) составил около 800 млн. долларов, значительно превышая биржевой оборот по этой группе банков. В сентябре оборот внебиржевого рынка возрос более чем вдвое по сравнению с аналогичным показателем января. В такой же пропорции вырос и объем клиентских операций, а биржевые обороты после своего пика в апреле стабилизировались. При этом следует отметить, что большая часть биржевых сделок также заключается на внебиржевом рынке, но расчеты по ним проводятся через биржу, что дает гарантию их исполнения. В 2000 году по сравнению с 1999 годом среднемесячный оборот внебиржевого рынка вырос примерно в 2,2 раза. По мере укрепления банковской системы тенденция перехода операций с биржевого сегмента валютного рынка на внебиржевой будет продолжаться.

Динамика процентных ставок в экономике России

В небольших объемах (около 5 млн. долларов в день по указанной выборке банков) проводились операции на срочном внебиржевом рынке. Около 3/4 всех форвардных сделок заключается на срок до 7 дней. Наращиванию объемов срочных сделок препятствовали сохраняющаяся проблема неисполненных форвардных валютных контрактов, заключенных до августа 1998 года, а также ограниченность клиентского спроса на данный инструмент (до августа 1998 года спрос на форвардные контракты в значительной степени обеспечивался нерезидентами, инвестировавшими рублевые средства в российские государственные ценные бумаги). Законодательная нерешенность проблемы расчетных форвардных сделок, отсутствие организованного рынка срочных контрактов сдерживали развитие срочного валютного рынка. Импульсом для развития данного сегмента валютного рынка может послужить возобновление торгов фьючерсными валютными контрактами на ММВБ и СПВБ.

Среди других инструментов валютного рынка следует отметить возросший интерес коммерческих банков к операциям типа "валютный своп", которые используются банками для регулирования своей текущей ликвидности.

Эффективная доходность и оборот вторичных торгов ГКО - ОФЗ

(График не приводится)

В условиях стабильного валютного курса на основных секторах рыночные ставки и доходности снижаются на протяжении большей части года, несмотря на некоторое ускорение инфляции в мае - июле.

На рынке государственных ценных бумаг Минфин России в умеренных объемах размещает краткосрочные инструменты по аукционной доходности, близкой к текущим значениям инфляции в годовом исчислении и в отдельных случаях даже ниже их. Доходность гособлигаций остается также ниже уровня ставок по кредитам нефинансовым заемщикам на соответствующие сроки.

Анализ кривой доходности по ГКО - ОФЗ показывает, что в отчетном периоде доходность облигаций зависела от их срочности не только для краткосрочных бумаг. Появился незначительный положительный угол наклона на участке средне- и долгосрочных инструментов, свидетельствующий о возрастании субъективной оценки степени риска с увеличением срока до погашения. Тем не менее погашение рассматривается как весьма вероятное событие. Форму кривой доходности в совокупности с увеличивающимися объемами операций по всему спектру инструментов, причем в большей степени долгосрочных, можно воспринимать как индикатор позитивной оценки инвесторами перспектив развития рынка государственного внутреннего долга и отсутствия у них ожиданий ускорения инфляции на долгосрочную перспективу.

Растущий спрос на долгосрочные бумаги идет прежде всего со стороны резидентов, доля которых составляет 75% рынка. Характерно, что доля нерезидентов неуклонно сокращалась вследствие продолжавшегося контролируемого вывода их средств с рынка ГКО - ОФЗ и сохранения запрета на приток новых иностранных инвестиций на данный рынок.

Кривая эффективной доходности по ГКО - ОФЗ (% годовых)

(График не приводится)

В первой половине 2000 года завершился третий этап новации по ГКО - ОФЗ со сроком погашения до 31 декабря 1999 года. В рамках его реализации объем нереструктуризированных облигаций снизился с 3,4 до 0,95 млрд. рублей по номиналу. С февраля проводилась также новация по 3-й серии облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) путем ее обмена на новый выпуск ОВГВЗ и новый выпуск ОФЗ - ФД. К концу сентября держатели обменяли более 80% облигаций реструктурируемого транша ОВГВЗ на сумму более 1 млрд. долларов США по номиналу.

После погашения 17 июля 29-й серии ОГСЗ завершилось обращение эмитированных до финансового кризиса 1998 года облигаций сберегательного займа. Однако, учитывая дефицит привлекательных для инвесторов инструментов, Минфин России принял решение о возобновлении эмиссии ОГСЗ за счет сокращения соответствующего объема выпуска ОФЗ и уже 20 июля провел аукцион по размещению 30-й серии ОГСЗ. Особенностью нового выпуска ОГСЗ стало то, что купонная ставка на каждый полугодовой купонный период определяется эмитентом исходя из официально объявленного Госкомстатом России уровня инфляции за полные 6 месяцев, предшествующих дате объявления купонного дохода, увеличенного на 1,5 процентного пункта. Таким образом, новый выпуск ОГСЗ стал первым инструментом, индексируемым по инфляции, на рынке внутреннего государственного федерального долга. В конце сентября на аналогичных условиях была выпущена 31-я серия ОГСЗ.

На рынке российских валютных долговых обязательств в течение первых 8 месяцев 2000 года наблюдался заметный рост котировок, сменившийся затем небольшой коррекцией. Наряду с устойчивостью макроэкономической ситуации в России наиболее важным фактором, положительно повлиявшим на конъюнктуру данного рынка, явилось успешное завершение переговоров с Лондонским клубом кредиторов о реструктуризации платежей по выпущенным в 1997 году облигациям IAN и PRIN. Почти все облигации указанных типов (более 98% IAN и более 99% PRIN) были предъявлены к обмену на новые еврооблигации Российской Федерации сроками погашения в 2006 - 2010 годах и в 2007 - 2030 годах. 25 августа на рынке появились эти новые высоколиквидные российские финансовые инструменты на общую сумму свыше 21 млрд. долларов США по номиналу. Доходность по ОВГВЗ в начале сентября находилась в диапазоне от 15 до 26% годовых по отдельным сериям. Доходность по наиболее ликвидным выпускам еврооблигаций Российской Федерации (сроками погашения в 2005 и 2018 годах) упала с 20% годовых в декабре 1999 года до рекордно низкого уровня в 13 - 14% в августе 2000 года. Следующим важным этапом, от которого в значительной мере зависит дальнейшая динамика цен на российские внешние долги, должна стать реструктуризация долгов Парижскому клубу кредиторов. В случае реализации планов Правительства Российской Федерации в 2001 году России удастся существенно сократить сумму выплат по внешнему долгу, что окажет позитивное воздействие на конъюнктуру рынка валютных облигаций России. В частности, может заметно сократиться положительная разница в доходности между инструментами российского внешнего долга и сопоставимыми инструментами международного финансового рынка.

Межбанковский кредитный рынок постепенно восстанавливает свою функцию регулятора банковской ликвидности. В условиях сложившегося уровня банковской ликвидности межбанковские ставки остаются низкими (в среднем 3 - 5% и до 1,5 - 2% в отдельные дни), но активно реагируют на краткосрочные периоды роста спроса. Ставки рынка МБК выполняют роль ориентира, используемого при установлении ставок по депозитным операциям Банка России. Ограничением дальнейшего развития рынка МБК остается дефицит информации о финансовом состоянии потенциальных контрагентов, который препятствует устранению существующей сегментации рынка МБК по группам участников.

На высоком уровне сохранялась активность в проведении межбанковских кредитных операций с иностранной валютой. Оборот этого сегмента рынка МБК по-прежнему значительно превосходит оборот рублевых межбанковских кредитных операций, хотя разрыв постепенно сокращается. Так, по данным отчетности по процентной политике банков, в сентябре оборот валютного сегмента межбанковского рынка составил 1367 млрд. рублей (49,2 млрд. долларов США), в то время как оборот по размещенным МБК в рублях достиг 537 млрд. рублей. Российские банки размещают валютные депозиты как на внутреннем межбанковском рынке, так и на мировом финансовом рынке, отдавая предпочтение именно второму варианту. Доля валютных депозитов, размещенных в банках - нерезидентах, выросла за текущий год с 79 до 84% (данные на 01.10.2000).

На первичном рынке корпоративных облигаций активность как эмитентов, так и инвесторов в первом полугодии 2000 года сохранялась на уровне второго полугодия 1999 года.

За первый год существования рынка - с июня 1999 года по июнь 2000 года - 17 эмитентов разместили 27 отдельных выпусков облигаций суммарным объемом свыше 20 млрд. рублей по номиналу. На вторичном рынке сделки заключаются эпизодически из-за ограниченного спроса со стороны потенциальных инвесторов.

Рынок акций, подверженный максимальным колебаниям вследствие высокой доли арбитражных операций, демонстрировал отсутствие явной тенденции роста, несмотря на значительный вес эмитентов - экспортеров нефти. В течение года индекс РТС колебался в диапазоне 163 - 245 пунктов, индекс ММВБ изменялся в пределах 173 - 278 пунктов.

При этом активность участников рынка акций менялась под воздействием разнообразных факторов, в том числе внерыночных и внеэкономических, что привело к определенной специфике проявления общих тенденций развития российского финансового рынка на данном его сегменте.

В целом на финансовом рынке достаточно стабильная ситуация все еще носит отпечатки кризиса. Она характеризуется отсутствием качественных сдвигов, дефицитом инструментов, высокими рисками, сохранением определенной обособленности рынков отдельных инструментов. Активное проведение Банком России операций на открытом рынке затруднено, что ограничивает возможности использования рыночных инструментов денежно - кредитного регулирования.

Характеристики рынка МБ в 2000 году

(График не приводится)

Банковская система предпочитает проводить значительную долю операций, в том числе с резидентами, в иностранной валюте. Предприятия, не относящиеся к экспортным, более активно используют альтернативные источники финансирования текущей деятельности и инвестиций, не предполагающие обращения к банковским кредитам или прямого выхода на финансовый рынок. Зачастую эти источники (например, самофинансирование, взаимное кредитование предприятий на основе договора о займе и др.) оказываются более дешевыми. В итоге финансовый рынок продолжает играть скромную роль в обеспечении финансовой поддержки экономического роста.

Основные показатели рынка акций в 2000 году

(График не приводится)