Законодательная база Российской Федерации

РАСПОРЯЖЕНИЕ ФКЦБ РФ от 10.12.2003 N 03-2962/р "ОБ УТВЕРЖДЕНИИ КВАЛИФИКАЦИОННОГО МИНИМУМА ПО СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОМУ ЭКЗАМЕНУ ДЛЯ СПЕЦИАЛИСТОВ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ФИНАНСАМ"

Понятие события. Классическое определение вероятности. Достоверное событие, невозможное событие. Сумма событий, умножение событий, противоположные события, несовместные события.

Вероятность суммы событий. Теорема умножения вероятностей, условная вероятность, независимые события. Вероятность появления хотя бы одного события. Формула полной вероятности, формулы Бейеса.

Вероятность наступления определенного количества событий: формула Бернулли, приближенные соотношения Муавра-Лапласса и Пуассона.

Понятие случайной величины. Дискретная и непрерывная случайная величина. Закон распределения дискретной случайной величины. Функция распределения непрерывной случайной величины, плотность распределения вероятностей непрерывной случайной величины. Свойства функции распределения и плотности распределения.

Математическое ожидание и дисперсия случайной величины. Свойства математического ожидания и дисперсии. Понятие высших моментов случайной величины. Производящая функция моментов.

Основные законы распределения дискретной случайной величины и их параметры: биноминальное распределение, распределение Пуассона. Основные законы распределения непрерывной случайной величины и их параметры: нормальное распределение, логнормальное распределение, распределение хи2, распределение Стьюдента.

Функция распределения нескольких случайных величин. Свойства функции распределения двумерной случайной величины, условные законы распределения. Функция распределения суммы двух случайных величин.

Коррелированность и зависимость случайных величин. Ковариация и коэффициент корреляции. Нормальный закон распределения двумерной случайной величины.

Неравенство Чебышева. Закон больших чисел для суммы независимых случайных величин. Закон больших чисел для относительной частоты. Центральная предельная теорема.

Элементы математической статистики. Эмпирическая функция распределения. Понятие выборки и генеральной совокупности. Выборочная средняя и выборочная дисперсия. Математическое ожидание выборочной дисперсии, скорректированная выборочная дисперсия. Точность оценки, доверительный интервал. Оценка вероятности по относительной частоте. Оценка параметров нормального распределения по статистическим данным.

Понятие регрессионного анализа. Линейная регрессия, параметры линейной регрессии, выборочный коэффициент корреляции. Нелинейная и многофакторная регрессия.

Понятие доходности финансового инструмента. Процентные ставки, простые и сложные проценты. Будущая стоимость денег при начислении простых и сложных процентов. Номинальная и эффективная процентные ставки, связь между ними. Ставка непрерывного начисления процентов. Современная стоимость денег. Понятие дисконтирования. Ставка дисконтирования, как доходность по альтернативным вложениям. Ставка дисконтирования и риск финансового инструмента. Периодическое помещение на счет одинаковой суммы. Задача о фонде погашения. Аннуитеты. Современная стоимость аннуитета. Вечные ренты, современная стоимость вечной ренты. Финансовые расчеты при различных схемах кредитования. Амортизация кредита: выплаты по процентам, выплаты по основной части долга, остаток задолженности по основной части долга. Погашение кредита равными выплатами (финансовая схема ипотечного кредита). Обобщение результатов на случай авансовых выплат и выплат в конце периода. Финансовые расчеты в случае изменяющейся во времени процентной ставки.

Инвестиционное проектирование как инструмент для организации нового бизнеса или реструктуризации действующего бизнеса. Понятие инвестиционного проекта. Бизнес-план проекта. Понятие денежного потока CF (Cash Flow). Денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Денежные потоки проекта. Показатели эффективности инвестиционного проекта - чистая приведенная стоимость NPV (Net Present Value), внутренняя норма прибыли IRR (Internal Rate of Return), модифицированная внутренняя норма прибыли MIRR (Modified Internal Rate of Return), дисконтированный период окупаемости РВ (Pay-Back Period), индекс рентабельности PI (Profitability Index). Критерии отбора проектов. Точка Фишера.

Показатели эффективности для различных участников проекта. Выделение денежного потока проекта в целом и денежных потоков участников проекта. Проектировки будущих финансовых документов и инвестиционный анализ предприятия. Использование средневзвешенной стоимости привлечения капитала в качестве ставки дисконтирования. Финансовый рычаг. Влияние налогового щита на стоимость привлечения капитала.

Управление портфелем инвестиционных проектов. Максимизация NPV портфеля. Портфели, состоящие из проектов, поддающихся дроблению, и портфели, состоящие из неделимых проектов. Эффективность проектов замещения. Отбор инвестиционных проектов с различной продолжительностью.

Финансовая схема лизинга. Лизинговый процент. Эффективность лизинга для лизингодателя и лизингополучателя.

Анализ рисков инвестиционных проектов. Основные виды проектных рисков. Качественный подход к анализу проектных рисков. Количественные оценки проектных рисков: анализ чувствительности, анализ сценариев, имитационное моделирование. Оценка эффективности проекта в условиях полной или частичной неопределенности. Способы управления рисками инвестиционных проектов.

Доходы по облигациям: выплаты по купонам, погашение номинала. Курс облигации. Дисконт облигации. Чистая и полная (грязная) цена облигации. Накопленный купонный доход, календарные соглашения (30/360, 30Е/360, 30/365, Actual/Actual, Actual/360, Actual/365). Параметры доходности облигаций: купонный процент, купонная (текущая) доходность, доходность к погашению. Кредитный риск, рейтинги облигаций.

Бескупонные (дисконтные) облигации и облигации с выплатой процентов в конце срока, взаимосвязь цены и доходности. Аннуитеты (облигации без погашения), взаимосвязь цены и доходности. Облигации с фиксированным купоном, взаимосвязь цены и доходности. Конвертируемые облигации, ценообразование.

Доходность облигаций с учетом налогообложения. Процентный риск и дюрация (Duration) облигаций. Выпуклость (Convexity). Доходность портфеля облигаций. Иммунизация портфеля, условная иммунизация.

Временная структура процентных ставок, кривая процентных ставок. Спот-ставки, арбитражные возможности. Теории временной структуры процентных ставок: теория ожиданий, предпочтения ликвидности, сегментации рынка.

Цена и доходность акции. Составляющие доходности акций: дивидендная и курсовая. Модели ценообразования акций: модель постоянного дивиденда, модель постоянного роста дивидендов, модель роста дивидендов с различным темпом. Области применимости различных моделей ценообразования акций. Изменение во времени характеристик акций в различных моделях. Взаимосвязь между темпом роста дивидендов, коэффициентом реинвестирования и рентабельностью активов. Приведенная стоимость перспектив роста PVGO (Present Value of Growth Opportunities). Соотношение между балансовой и рыночной стоимостью акции.

Понятие производного инструмента. Срочные рынки и спот-рынки. Общая характеристика срочных рынков: основные участники, объем, ликвидность, характеристики торгов, клиринговые операции.

Форвардные и фьючерсные контракты. Характеристики, механизмы торговли. Цена поставки, форвардная цена, фьючерсная цена. Понятие справедливой (равновесной) цены. Фьючерсная цена на товары. Фьючерсная цена на акции, по которым выплачиваются дивиденды и на индексы. Фьючерсные контракты на валюту.

Опционные контракты. Виды опционов. Характеристики, механизмы торговли. Цена исполнения и цена (премия) опциона. Внутренняя стоимость и временная стоимость опционов. Синтетические опционы. Опционные стратегии. Верхняя и нижняя границы премии опционов. Паритет европейских опционов пут и кол. Базовые модели ценообразования опционов: биноминальная модель, модель Блэка-Шоулза. Показатели чувствительности опционов (дельта, гамма, вега, тета, ро).

Свопы: валютные свопы, процентные свопы, комбинация валютных и процентных свопов. Спред свопа.

Хеджирование: управление процентными, валютными, фондовыми и товарными рисками с помощью производных инструментов. Особенности, возникающие при хеджировании различными производными инструментами. Коэффициент хеджирования.

Доходность акции как случайная величина. Понятие доходности за период и риска за период. Логнормальное распределение цены акции. Среднее квадратическое (стандартное) отклонение доходности как мера риска финансового инструмента. Взаимосвязь между доходностями акций: ковариация доходности, коэффициент корреляции, положительная и отрицательная корреляции. Использование исторических данных для определения доходности, риска, ковариации.

Доходность и риск портфеля, веса активов, входящих в портфель. Диверсификация портфеля: теория Марковица. Короткие продажи (short sales), эффективность коротких продаж. Портфели, содержащие короткие позиции по активам. Основные классы портфелей. Стандартная модель портфеля без коротких позиций (модель Марковица). Портфель без ограничений на короткие позиции (Модель Блэка). Понятие геометрии портфелей: множество допустимых портфелей и эффективная граница портфелей. Портфель, состоящий из двух активов, эффективная граница, конструирование безрискового актива из двух активов с коэффициентом корреляции ро = +/-1. Общие свойства эффективной границы портфелей, состоящих из трех и более активов. Определение эффективной границы в модели Блэка. Включение в портфель безрискового актива, построение эффективной границы.

Модель оценки капитальных активов САРМ (Capital Assets Pricing Model), линия рынка капитала CML (Capital Market Line). Коэффициент бета актива. Зависимость ожидаемой доходности от коэффициента бета, линия рынка ценной бумаги SML (Security Market Line). Рыночная (индексная) модель управления портфелем (модель Шарпа). Показатели бета и альфа акции. Использование исторических данных для определения коэффициентов бета и альфа акции. Систематический и несистематический (специфический) риски, коэффициент детерминации. Многофакторные модели. Арбитражная модель ценообразования.

Управление портфелем. Стратегическое и тактическое инвестирование. Пассивная и активная стратегии. Показатели эффективности управления портфелем. Коэффициенты Шарпа, Трейнора, Дженсена.

Функция полезности инвестора, инвестиционное решение как максимизация полезности. Кривые безразличия инвестора. Склонность к риску, коэффициент допустимости риска. Выбор оптимального портфеля.

Финансовая отчетность предприятия как источник информации для финансового анализа. Подготовка стандартной финансовой отчетности к проведению анализа. Аналитический баланс. Группы финансовых коэффициентов: коэффициенты рентабельности, деловой активности (оборачиваемости), ликвидности, платежеспособности, рыночной активности. Взаимосвязи между финансовыми коэффициентами. Анализ состояния и результатов деятельности предприятия на основе финансовых показателей. Прогнозирование доходов и издержек.

Финансовые решения и источники капитала: характеристики различных типов капитала, методы привлечения. Стоимость бизнеса ("стоимость фирмы") и стоимость акций компании. Структура капитала: соотношение собственного и заемного капитала. Средневзвешенная стоимость капитала предприятия WACC (Weighted Average Cost of Capital). Предельная стоимость капитала. Эффект финансового рычага. Структура издержек: переменные и постоянные, средние и общие, предельные издержки, затраты на период. Эффект операционного рычага. Финансовый и операционный рычаг как источники риска.

Теория Модильяни-Миллера. Учет налогов, влияние налогового щита на стоимость компании. Влияние стоимости банкротства и агентских издержек на стоимость бизнеса. Модель опционного ценообразования и структура капитала. Влияние асимметричной информации на структуру капитала. Дивидендная политика предприятия, влияние несовершенства рынка, информативность дивидендов, выкуп акций.

Инвестиции в оборотные средства и управление краткосрочными финансами предприятия: управление денежными средствами (модель Миллера-Орра), дебиторской задолженностью, краткосрочной кредиторской задолженностью, управление товарными запасами.

Слияния и поглощения (присоединения): обоснования и мотивы, выгоды, финансирование. Оценка экономического эффекта от реорганизации предприятия.

Оценка стоимости: базовые понятия. Процесс оценки и объекты оценки. Субъекты оценочной деятельности. Виды стоимости, определяемые при оценке. Стандарты оценки.

Информация, используемая в процессе оценки. Рыночная информация. Информация, необходимая для установления количественных и качественных характеристик объекта оценки с целью определения его стоимости.

Недвижимость как объект оценки. Подходы к оценке недвижимости: доходный, рыночный, затратный. Методы оценки, применяемые в рамках доходного подхода: метод капитализации доходов, метод дисконтирования доходов. Основные этапы оценки недвижимости при доходном подходе. Методы оценки недвижимости, основанные на сравнительном подходе: метод сравнения продаж, метод валового рентного мультипликатора. Основные этапы оценки недвижимости затратным методом. Стоимость замещения и воспроизводства. Понятие износа, виды износа. Особенности оценки отдельных видов недвижимого имущества. Правила подготовки отчетов по результатам оценки.

Оценка рыночной стоимости предприятия (бизнеса). Бизнес как объект оценки. Основные подходы к оценке бизнеса.

Доходный подход к оценке бизнеса. Методы доходного подхода: метод дисконтированных доходов, метод капитализации. Основные этапы оценки стоимости бизнеса методом дисконтированных потоков. Прогноз доходов и расходов. Определение потока денежных средств. Оценка стоимости компании в постпрогнозный период. Выбор ставки дисконтирования. Итоговые поправки к методу дисконтированных потоков. Основные этапы оценки стоимости бизнеса методом капитализации. Выбор величины капитализируемого дохода, расчет ставки капитализации.

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса. Методы сравнительного подхода: метод компании-аналога, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов. Основные этапы оценки стоимости бизнеса методом компании-аналога. Принципы отбора компаний-аналогов. Использование оценочных мультипликаторов. Определение итоговой величины стоимости, внесение итоговых корректировок.

Затратный подход в оценке бизнеса. Методы затратного подхода: метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости. Оценка имущества компании. Оценка стоимости нематериальных активов. Оценка стоимости финансовых вложений (инвестиций в ценные бумаги и уставные капиталы других организаций). Оценка стоимости материальных активов. Оценка обязательств.

Оценка контрольных (мажоритарных) и неконтрольных (миноритарных) пакетов акций. Премия за контроль, скидки за неконтрольный характер пакета и за недостаточную ликвидность.

Итоговая величина стоимости бизнеса. Требования к отчету об оценке.

Понятия неопределенности и риска. Методы принятия решений в условиях полной неопределенности: метод минимакса, метод максимина, критерий Гурвица. Принятие решений в условиях частичной неопределенности. Методы принятия решений в условиях риска: дерево решений, сценарный анализ. Основные виды экономических рисков. Классификация финансовых рисков. Цели управления рисками на предприятии. Основные способы управления риском: избежание риска, минимизация (управление активами и пассивами), страхование, резервирование, хеджирование, диверсификация.

Подходы к оценке рыночного риска. Традиционные меры рыночного риска: стандартное отклонение доходности, коэффициент вариации. Модели оценки волатильности: ARCH (Autoregressive Conditional Heteroscedastic), GARCH (Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedastic), EWMA (Exponentially Weighted Moving Average). Концепция рисковой стоимости VaR (Value at Risk). Методы расчета VaR: параметрический, историческое моделирование, статистическое моделирование Монте-Карло. Оценка устойчивости к экстремальным событиям (стресс-тестирование). Метод оценки рисков Shortfall.

Концепция корпоративного риск-менеджмента. Организационные аспекты риск-менеджмента. Оценка экономического эффекта и эффективности с учетом риска: показатели экономической прибыли EVA (Economic Value-Added) и скорректированной на риск рентабельности капитала RAROC (Risk-Adjusted Return on Capital). Особенности риск-менеджмента в нефинансовой сфере. Имитационное моделирование последствий событий, связанных с риском, и способов управления рисками.