Законодательная база Российской Федерации

"МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ИХ ОТБОРУ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ" (утв. Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом России 31.03.94 N 7-12/47)

П2.1.1. Финансовый анализ предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса на всех его стадиях.

Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое положение которого ему не известно.

В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикации финансовых отчетов является общепринятым условием нормальных деловых связей, существуют различные регулярные справочники, по которым можно получить представление о финансовом положении фирмы*.

* В отечественной практике качество работы по финансовому анализу определяется квалификацией эксперта, достоверностью информации и используемой методикой аудита.

П2.1.2. Методы диагностики финансового состояния предприятия могут рассматриваться в двух аспектах:

методы, связанные с определением обобщающих показателей, относящихся к обследуемому предприятию;

методы, дающие возможность оценить финансовое положение на основе вычисляемых интегральных критериев, позволяющих определить место, которое данное предприятие занимает в ряду других.

Ниже на схеме показана последовательность процедур диагностики финансового состояния предприятия, обычно осуществляемой для выбора реципиента на стадии предпроектного обоснования.

Отбор предприятия - реципиента с учетом финансового состояния

П2.1.3. При проведении анализа финансового состояния

устанавливается:

дееспособность предприятия в отношении ссуд (по прошлому опыту, а также вероятность возврата инвестиционных кредитов), т.е. репутация заемщика;

способность получать доход;

формы и размеры активов, а также отношение к ним;

состояние экономической конъюнктуры.

П2.1.4. Обобщающие показатели оценки финансового состояния характеризуют:

ликвидность;

привлечение заемных средств;

оборачиваемость капитала;

прибыльность.

П2.1.5. Конкретный набор локальных показателей может варьироваться в зависимости от специфики отрасли, целей проекта и прочих факторов. Однако можно выделить следующие наиболее важные показатели:

Ликвидность оборотных активов

 К1 (коэффициент абсолютной   наличность + эквиваленты наличности\r\n     ликвидности)          = ------------------------------------\r\n                                краткосрочные обязательства\r\n \r\n К2 (промежуточный             краткосрочные активы - запасы\r\n  коэффициент ликвидности) = --------------------------------\r\n                                 краткосрочные обязательства\r\n \r\n                                    краткосрочные активы\r\n К3 (коэффициент покрытия) = ----------------------------------\r\n                                краткосрочные обязательства

Привлечение заемных средств

 К4 (коэффициент соотношения   все краткосрочные +  долгосрочные\r\n  заемных и собственных     заемные средства    заемные средства\r\n  средств)                 = ------------------------------------\r\n                                   собственные средства\r\n \r\n К5 (коэффициент                   долгосрочные займы\r\n долгосрочного привлечения = ---------------------------\r\n заемных средств)            собственные + долгосрочные\r\n                             средства      займы\r\n 

Оборачиваемость

(коэффициент деловой активности)

 К6 (коэффициент общей           объем реализации (продаж)\r\n оборачиваемости капитала) = -------------------------------\r\n                             среднегодовая стоимость активов\r\n \r\n К7 (коэффициент              себестоимость реализованной продукции\r\n оборачиваемости         = -------------------------------------\r\n товарно-материальных           среднегодовая стоимость\r\n запасов)                   товарно-материальных запасов\r\n \r\n К8 (коэффициент              объем реализации в кредит\r\n  оборачиваемости        = --------------------------------------\r\n  счетов к получению)      среднегодовая стоимость счетов к\r\n                           получению (без сомнительных долгов)\r\n \r\n       365\r\n К9 = ---- (в днях)\r\n       К8\r\n   \r\n К10 (коэффициент         себестоимость реализованной продукции +/-\r\n   оборачиваемости     изменение величины запасов\r\n   счетов к платежу) = -----------------------------------------\r\n                           среднегодовая стоимость счетов к платежу\r\n \r\n       365\r\n К11 = ---- (в днях)\r\n       К10\r\n \r\n К12 (коэффициент                    объем реализации\r\n   оборачиваемости       = -------------------------------------\r\n  собственного капитала)    среднегодовая стоимость собственного\r\n                            капитала\r\n 

Прибыльность

 К13 (рентабельность           валовая прибыль от реализации\r\n   продукции по         = --------------------------------------\r\n   валовой прибыли)       себестоимость реализованной продукции\r\n \r\n К14 (рентабельность                  чистая прибыль\r\n   продукции по         = --------------------------------------\r\n   чистой прибыли)        себестоимость реализованной продукции\r\n \r\n К15 (рентабельность                валовая прибыль\r\n  капитала по валовой   = ---------------------------\r\n  прибыли)                среднегодовой итог баланса\r\n \r\n К16 (рентабельность                чистая прибыль\r\n   капитала по чистой   = ----------------------------\r\n      прибыли)                среднегодовой итог баланса\r\n \r\n К17 (рентабельность                  чистая прибыль\r\n   собственного капитала) = -----------------------------------\r\n                            среднегодовой собственный капитал\r\n 

Рассмотренные финансовые коэффициенты применимы как к действующим, так и к вновь вводимым объектам.

Общая оценка финансового состояния, использующая приведенные показатели, должна на заключительном этапе производиться экспертом, имеющим достаточную квалификацию в области финансового анализа. При этом необходимо проследить основные тенденции изменения показателей во времени.

Твердые критерии допустимых уровней значений отдельных показателей при современном состоянии российской экономики не могут быть приведены. В процессе анализа можно рекомендовать воспользоваться в качестве сравнительного эталона системой показателей предприятия, близкого по профилю выпускаемой продукции с устойчивым финансовым положением.

П2.1.6. Финансовое состояние предприятия является следствием всех аспектов его деятельности. Анализ финансового состояния может производиться с различной степенью подробности. В П2.1.5. представлены наиболее агрегированные (конечные) показатели (которые зависят от показателей более низкого уровня). Для определения причин отклонения их величин от желаемых, следует произвести декомпозицию условий (экономических и/или производственных), определяющих значения конечных показателей. Иначе говоря, конечные показатели могут быть развернуты до любого уровня (в иерархии экономических и производственных показателей).

П2.2. Финансовый анализ в процессе составления выходных форм

П2.2.1. Согласно рекомендациям ЮНИДО* для проведения финансового анализа в процессе подготовки инвестиционных проектов необходимы следующие базовые формы: проектно-балансовые ведомости; отчет о финансовых результатах; таблицы движения денежных средств.

* Методические положения по адаптации показателей отечественной отчетности к действующим в международной практике разработаны ВНИИ технико-экономических исследований в промышленности в 1992 году.

Могут быть использованы и другие формы: общие капиталовложения; потребность в оборотном капитале; общие производственные издержки; источники финансирования.

Проектно-балансовые ведомости в форме классического бухгалтерского баланса (с несколько агрегированными показателями) позволяют представить структуру и динамику активов и источников их образования. Эта форма является основной (наряду с отчетом о чистой прибыли) для оценки финансового состояния объекта в течение всего периода инвестирования и эксплуатации.

Отчет о чистой прибыли - форма, представляющая укрупненную структуру издержек. Однако группировка статей отличается от принятой в отечественной практике.

Все эти формы взаимоувязаны и предоставляют достаточную информацию для оценки проекта с точки зрения его ликвидности, финансовой устойчивости, уровня рентабельности выпускаемой продукции.

П2.2.2. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности. Эти особенности в значительной степени касаются движения денежных средств. Наиболее сложным разделом инвестиционного проектирования является расчет потока и сальдо реальных денег. Они должны быть сформированы таким образом, чтобы сальдо накопленных реальных денег всегда принимало положительные значения.

П2.2.3. В процессе инвестиционного проектирования финансовый анализ может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении ТЭО расчет потоков реальных денег проходит, как правило, в несколько итераций. Величина и время привлечения заемных средств определяется размерами и периодами появления дефицита реальных денег. То же относится к возврату займов, связанному с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величины издержек, т.к. проценты по займам составляют финансовые издержки.

П2.2.47 Финансовый анализ инвестиционного проекта предъявляет высокие требования к знанию множества финансовых факторов и их взаимосвязи, а также - к умению прогнозировать изменения показателей и соотношения между ними на расчетный период времени.

ПРИЛОЖЕНИЕ 3