Законодательная база Российской Федерации

"ПРАКТИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ ПО ОБОСНОВАНИЮ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВО ПРЕДПРИЯТИЙ, ЗДАНИЙ И СООРУЖЕНИЙ (К СП-11-101-95)" (утв. Минстроем РФ)

Настоящее пособие разработано в развитие и детализацию Свода правил "Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство зданий и сооружений" СП 11-101-95, утвержденного постановлением Минстроя России от 30.06.95 г. N 18-63 и введенного в действие с 01.07.1995 г.

Пособие содержит основные рекомендации по составу и содержанию предпроектных обоснований инвестиций в объекты строительства (расширения, реконструкции, технического перевооружения), а также ориентирует на состав исходных данных и предлагает систему форм и таблиц с определенной номенклатурой показателей для проведения многофакторного экономического, финансового и коммерческого анализа инвестиционного строительного проекта.

Пособие разработано авторским коллективом ГП "ЦЕНТРИНВЕСТпроект" в составе: к.т.н. В.И. Пулико, к.т.н. Н.Н. Павлов, инж. С.С. Эверлов, к.э.н. А.В. Тереньтьева, при участии к.т.н. А.Т. Козлова, к.т.н. А.И. Зыкова-Мызина, к.э.н. М.С. Подольского (ГП "ЦЕНТРИНВЕСТпроект"), к.т.н. Г.Я. Эпельцвейга (ГП ЦПС), инж. А.П. Абарыкова (Главпроект Минстроя России).

Пособие предназначено для широкого круга специалистов, участвующих в инвестиционно-строительной деятельности: проектно-изыскательских организаций, служб заказчика (инвестора), органов управления всех уровней, экспертных органов, служб местной администрации и государственного надзора, инжиниринговых и консалтинговых фирм, банков, финансово-кредитных организаций, страховых фирм, а также общественных организаций и объединений.

Практическое пособие по обоснованию инвестиций в строительство предприятий, зданий, сооружений (далее Пособие), базируется на действующем законодательстве и соответствующих нормативно-правовых актов Российской Федерации, учитывают отечественный и зарубежный опыт проведения технико-экономических исследований и обоснований инвестиций, соответствуют Своду правил "Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений" (СП 11-101-95), утвержденному Постановлением Минстроя России от 30 июня 1995 г. N 18-63 и ориентированы на систему показателей, критериев и унифицированных методов оценки эффективности проектов, содержащихся в "Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", утвержденных Госстроем России, Минэкономикой России, Минфином России и Госкомпромом России решением от 31 марта 1994 г. N 7-12/47.

Анализ показывает, что при определенной структурной и терминологической разобщенности подходов к обоснованию целесообразности инвестиций, все они в определенной степени базируются на методике экономической оценки инвестиционных строительных проектов, принятой Международным центром промышленных исследований при ООН (ЮНИДО). Вместе с тем отсутствие комплексного подхода к решению экономических задач в увязке с требованиями, предъявленными современным российским законодательством к проектируемым объектам строительства на предпроектной стадии, затрудняет практику выполнения этих обоснований.

Принятая в Пособии структура разделов позволяет решать все задачи, связанные с эффективным размещением инвестиций во все объекты строительства.

Приведенная в Пособии номенклатура данных и показателей характеризует достаточно полно структуру затрат, а следовательно объем средств, требуемых для реализации проекта. Однако указанная номенклатура носит открытый характер и может быть уточнена и дополнена с учетом отраслевой специфики объекта и (или) особых условий строительства.

Материалы Пособия и его структуры ориентированы на разработчиков Обоснований инвестиций, вместе с тем документ может быть полезен всем субъектам инвестиционной деятельности в строительстве при решении возложенных на них задач.

Краткое содержание вопросов, которые можно решать на основе материалов Пособия, приведено в таблице 1.

Таблица 1

Пособие имеет рекомендательный характер. Замечания и предложения по дальнейшему совершенствованию Пособий просьба направлять по адресу: 125057, г. Москва, Ленинградский проспект, дом 63, Государственное предприятие "ЦЕНТРИНВЕСТпроект" Минстроя России. Контактный телефон: (095) 157-60-87, факс: 157-46-51.

1.1. Практическое Пособие по обоснованию инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений (в дальнейшем - Пособие) предназначено обеспечить проведение комплексных технико-экономических исследований целесообразности осуществления инвестиций в объекты строительства, при этом материалы Обоснований позволяют осуществить все процедуры связанные с предварительным согласованием места размещения объекта.

Рекомендации Пособия могут быть использованы при составлении бизнес-планов <*>, коммерческих и инвестиционных предложений, тендерной документации, а также при разработке аналогичных отраслевых методических документов, отражающих специфику проектируемых объектов и условий осуществления строительства, реконструкции, расширения и технического перевооружения.

<*> - Макет бизнес-плана см. приложение

1.2. Пособие содержит рекомендации по оптимальному составу и содержанию предпроектных обоснований инвестиций в объекты строительства, а также ориентирует на требуемый состав исходных данных и источники их получения, предлагает систему форм и таблиц с определенной номенклатурой показателей для проведения многофакторного анализа экологической безопасности, финансовой устойчивости, коммерческой и экономической эффективности инвестиционного строительного проекта с целью принятия оптимального инвестиционного решения или получения убедительных доказательств о нецелесообразности инвестиционного проекта вообще (в данный момент, на данной площадке, в данных условиях и т.д.).

1.3. Состав и содержание предпроектных Обоснований инвестиций, а также глубина проработки рассматриваемых в них вопросов зависит от целей и масштаба инвестиционного проекта, сложности объекта инвестирования, условий строительства и других факторов.

Рекомендации настоящего Пособия ориентированы на круг вопросов, подлежащих рассмотрению при создании новых основных фондов. Вместе с тем в значительной степени они могут быть использованы при реконструкции, расширении и техническом переоснащении действующих предприятий. При этом могут возникнуть дополнительные вопросы, связанные с оценкой эффективности функционирования существующего производства, проведением инженерной диагностики состояния технологического оборудования, строительных конструкций, инженерных систем и сетей, связанных с объектом и т.д.

1.4. При разработке разделов Обоснований инвестиций используются материалы федеральных и региональных программ структурной перестройки народного хозяйства, научно-технических и комплексных программ, схем развития и размещения производительных сил, генеральных планов городов, населенных пунктов и промышленных узлов, проектов детальной планировки и другой градостроительной документации.

1.5. Материалы предпроектных Обоснований инвестиций должны содержать:

анализ конъюнктуры в отрасли, куда предполагается направить инвестиции, оценку социально-экономической ситуации в районе предполагаемого строительства;

оценку емкости рынка (внутреннего и внешнего) сбыта намечаемой к выпуску продукции; требования к качеству продукции и тенденции изменения ее конкурентоспособности; предложения по стратегии маркетинга;

обоснование оптимальной мощности предприятий и программы выпуска продукции; объемы необходимых ресурсов, источники их получения;

обоснование выбранных технологии и оборудования, строительных и инженерных решений; структура управления предприятием; предложения по кадровому составу;

обоснование выбранной площадки строительства;

оценку воздействия на окружающую природную среду и комплекс мероприятий по обеспечению выполнения экологических ограничений; прогноз экологических, санитарно-эпидемиологических, социальных и других последствий реализации инвестиционного строительного проекта;

оценку степени риска инвестиций и мероприятий по минимизации возможных потерь;

оценку коммерческой, бюджетной (при необходимости) и экономической эффективности инвестиционного строительного проекта; финансовый план; источники и стратегию финансирования.

1.6. Общая схема разработки предпроектной документации для объектов строительства приведена на рис.1.

1.7. Инвестиционные затраты (табл. 2.1; 2.2; 3.3; 4.6; 8.1; 8.2) <*> классифицируются с учетом "Положения по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций", утвержденного приказом Минфина России от 30 декабря 1993 года N 160.

<*> - Внимание! Нумерация таблиц Пособия производится в соответствии с тем разделом Пособия, в котором они помещены. Нумерация таблиц Обоснований инвестиций осуществляется согласно номеру соответствующего раздела Обоснований.

Учитывая, что на стадии предпроектных Обоснований инвестиций часть инвестиционных затрат невозможно определить расчетным путем, их целесообразно принимать по группам (видам) затрат, как процентное отчисление от общих затрат, определенных по данной таблице (подразделу, разделу).

Левая часть таблицы

Правая часть таблицы

Назначение раздела - убедительное обоснование и разъяснение философии инвестиционного строительного проекта, его концепции. Отражение сущности проекта, его целей и предполагаемого коммерческого, экономического, социального, политического эффектов. Изложение и иллюстрация основных финансовых результатов намечаемой хозяйственной деятельности.

Рекомендуемые состав и краткое содержание подразделов Раздела 1 "Исходные данные и условия" приведены в таблице 2.1.1.

Примерное содержание Раздела 1 "Исходные данные и условия"

Таблица 2.1.1.

Примерные состав и содержание исходной информации, получаемой от местных органов самоуправления и соответствующих территориальных организаций министерств и ведомств, приведен в таблице 2.1.2.

Состав и содержание исходной информации об условиях размещения объекта строительства

Таблица 2.1.2

Инвестиционные издержки на приобретение исходной информации, материалов и других данных и сведений, необходимых для проведения предпроектных и проектно-изыскательских работ

Таблица 1.1

Инвестиционные издержки на приобретение лицензий, патентов, других научно-технических достижений и изобретений, НОУ-ХАУ

Таблица 1.2

Наиболее распространенные методы прогноза сбыта продукции:

1. Опрос руководителей различных служб и отделов, торговых агентов предприятия. Этот метод применим в случаях, когда отсутствуют детализированные расчеты о состоянии рынка, нет полной статистики о тенденции сбыта тех или иных изделий.

2. Прогнозирование на базе прошлого оборота. Данный метод прогнозирования пригоден для отраслей и рынков со стабильной хозяйственной конъюнктурой, слабо меняющимся ассортиментом товаров и услуг, с вялотекущим НТП, где значительные колебания товарооборота происходят крайне редко. Типичным примером такой отрасли является коммунальное хозяйство. Применяя данный метод, невозможно учесть быстрые изменения в структуре потребительского спроса, влияние конкуренции не принимается в расчет.

3. Анализ тенденции, циклов и факторов, вызывающих изменения в объеме сбыта. Этот метод наиболее предпочтителен при составлении долгосрочных прогнозов в капитальных отраслях промышленности. Статистические закономерности, выявленные на протяжении многих лет, тенденции и зависимости нивелируют действие случайных и второстепенных факторов.

4. Корреляционный анализ. Определение статистически значимых факторов влияния на сбыт продукции предприятия. Указанный анализ логически дополняет предыдущий метод, но требует серьезных специальных и комплексных, а значит и достаточно дорогостоящих, но не всегда экономически оправданных исследований рынка. Тем не менее с помощью этого метода самые точные результаты могут быть получены в наиболее стабильных по хозяйственной конъюнктуре отраслях.

5. Прогнозирование на основе "доли рынка" сбыта фирмы. Оборот прогнозируется в виде определенного процента от доли фирмы в данной отрасли, т.е. вначале прогнозируется сбыт для всей отрасли, а затем делается расчет доли предприятия в общем объеме продаж всей отрасли.

6. Анализ конечного использования. Прогноз основывается на предполагаемых объемах заказов основных заказчиков предприятия. Применение данного метода требует проведения специальных исследований по основным отраслям, потребляющим продукцию данного предприятия, сбора и отработки значительного статистического и фактического материала. Наиболее предпочтителен в отраслях сырьевого и энергетического комплекса, а также на предприятиях, выпускающих комплектующие изделия и узлы.

7. Пробный маркетинг. Суть этого метода в том, что составные элементы будущей программы продвижения нового изделия на рынке (цены, виды рекламы, каналы сбыта и тип упаковки) проверяются на ограниченной группе потребителей. После обработки полученной информации об объеме и темпах роста продаж нового изделия соответствующие наметки относительно прогноза сбыта распространяются на всю страну.

Выбор метода прогнозирования спроса и его эффективность зависит от конкретных условий и специфики хозяйственной деятельности предприятия.

Наиболее распространенная ошибка при составлении прогнозов сбыта - недооценка жесткости пресса конкуренции.

При анализе конкурентоспособности предприятия и выборе стратегии маркетинга может быть использована матричная методика {4}.

Разовые инвестиционные издержки

Таблица 3.1.1

Примечание: Издержки учитываются в таблице 10.1, строка 8.2.

Постоянные платежи от продаж

Таблица 3.1.2

Примечания: 1. Расчеты производятся для каждого вида приобретаемого технологического процесса с последующим суммированием итоговых данных (графа 7).

2. Издержки учитываются в таблице 10.1, строка 8.2.

Фиксированные ежегодные выплаты

Таблица 3.1.3

Примечание: издержки учитываются в таблице 10.1, строка 8.2.

Таблицы 3.1.1, 3.1.2, 3.1.3 могут быть также использованы при оценке наиболее оптимального способа оплаты или для проведения сопоставительного анализа при отборе технологического процесса наиболее предпочтительного для данного инвестиционного проекта.

Инвестиционные издержки, связанные с приобретением технологического оборудования

Таблица 3.2

Примечания:

1. Издержки учитываются в таблице 6.2, графы 10 и 11.

2. При конструировании нового единичного (уникального) оборудования в ходе реализации инвестиционного проекта, стоимость разработки конструкторской документации (ОКР) учитывается в цене оборудования.

Обслуживание и ремонт технологического оборудования и транспортных средств

Таблица 3.3

Назначение раздела - определение потребности предприятия в воде, топливных, энергетических и сырьевых ресурсах, комплектующих изделиях и полуфабрикатах в натуральном и стоимостном выражениях по периодам производства, исходя из производственной программы и принятых технологий и оборудования.

Рекомендуемые состав и краткое содержание подразделов Раздела 4 "Обеспечение предприятия ресурсами" приведены в таблице 2.4.1.

Примерное содержание Раздела 4 "Обеспечение предприятия ресурсами"

Таблица 2.4.1

Расчет потребности в сырье, вспомогательных материалах и иных ресурсах по видам продукции

Таблица 4.1

Примечания: 1. Стоимость сырья, материалов и иных ресурсов определяется по формуле: Si=EWi x Ci x Ki, где:

EWi - суммарный расход в натуральном выражении определенного вида сырья, материала, комплектующего материала на все виды продукции, в которых это сырье (материал, изделие) используется, при работе предприятия на полную мощность

Ci - прогнозная стоимость по периодам производства определенного вида сырья, материала, комплектующего изделия с учетом инфляционных процессов

Ki < 1 - коэффициент, отражающий фактический объем производства в годы, предшествующие выходу предприятия на проектную мощность

2. Данные граф 10-19 используются при определении материальных затрат в стоимостном выражении по периодам производства (таблица 4.6, строки 1 и 2)

Расчет потребности в основных видах топливно-энергетических ресурсов по видам продукции

Таблица 4.2

Примечание: Итоговые данные граф 11-16 используются при заполнении строки 1.8, таблицы 4.3.1

4.3. Расчет потребности в основных видах топливно-энергетических ресурсов
Расчет потребности в основных видах топливно-энергетических ресурсов на производственно-технологические нужды (в годовом исчислении)

Таблица 4.3.1

Примечания: 1. Стоимость топливно-энергетических ресурсов определяется по формуле: Si=Qi x Ci x Ki, где:

Qi - расход энергоносителя при работе предприятия на полную мощность;

Ci - прогнозируемая стоимость энергоносителя по периодам производства с учетом инфляционных процессов;

Ki<1 - коэффициент, отражающий производительность предприятия в годы, предшествующие его выходу на проектную мощность.

2. Данные о стоимости топливно-энергетических ресурсов отражаются в строках 7.1 и 8.1 таблицы 4.6.

Расчет потребности в основных видах топливно-энергетических ресурсов на коммунально-бытовые нужды (в годовом исчислении)

Таблица 4.3.2

Примечание: Данные о стоимости топливно-энергетических ресурсов отражаются в строках 7.2 и 8.2 таблицы 4.6.

Расчет потребности в воде (в годовом исчислении)

Таблица 4.4

Эксплуатационные показатели

Таблица 4.5

Текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ, услуг)
Материальные затраты

Таблица 4.6

Примечание: МВ - стоимость в местной валюте, ИВ - стоимость в иностранной валюте

Назначение раздела - сопоставление вариантов, отбор и обоснование наиболее предпочтительного земельного участка из числа предложенных органами местной администрации для размещения намечаемого к строительству объекта, на основе анализа экономических и стоимостных показателей изымаемых земель, протяженности транспортных сетей и инженерных коммуникаций до точек их присоединения (подключения) к существующим сетям и коммуникациям, оценки экономических условий, социально-экономической структуры и других факторов, сложившихся в районе размещения объекта.

Рекомендуемые состав и краткое содержание подразделов Раздела 5 "Место размещения объекта" приведены в таблице 2.5.1.

Примерное содержание Раздела 5 "Место размещения объекта"

Таблица 2.5.1

Характеристика района (участка) строительства

Таблица 5.1

Примечания: 1. Графа 12. Специфические грунты: вечномерзлые, просадочные, набухающие, засоленные, элювиальные и т.д.

2. Графа 13. Опасные геологические процессы: карст, склоновые процессы (оползни, обвалы), сели.

3. Графа 15. Опасные гидрометеорологические процессы: наводнения (затопления, подтопления), цунами, ураганные ветры, снежные лавины, снежные заносы, гололед, переработка берегов рек, озер, водохранилищ, абразия морских берегов.

4. Если предполагается осуществлять строительство на нескольких участках, например, возведение объектов промышленного и жилищно-гражданского назначения, строительство водозаборных, гидротехнических, очистных сооружений и т.д. то в таблицу вносятся показатели по каждому участку.

5. Форма таблицы может быть использована для сопоставления вариантов при отборе наиболее предпочтительного участка для строительства объекта. При этом оценку характеристик можно осуществить путем ранжирования по значимости по балльной системе или на основе стоимостной оценки дополнительных инженерных мероприятий (устройство подпорных стенок, уплотнение, цементация основания, переход на свайные фундаменты, сооружение дренажных систем, возведение защитных дамб и т.д.), позволяющих обеспечить нормальную работу объекта.

Характеристика использования земель и плата за землю

Таблица 5.2

Примечания: 1. Расчет убытков собственников земли, землевладельцев, арендаторов, причиняемых изъятием или временным занятием земельных участков, ограничением их прав или ухудшением качества земель, а также потерь сельскохозяйственного производства, вызванных изъятием или ограничением использования, ухудшением качества сельскохозяйственных угодий, осуществляется в соответствии с Положением о порядке возмещения убытков собственникам земли, землевладельцам, землепользователям, арендаторам и потерь сельскохозяйственного производства, утвержденных постановлением Совета Министров - Правительства Российской Федерации от 28 января 1993 г. N 77. Убытки собственников земли, включая упущенную выгоду, учитываются в стоимости (цене) участка, выкупаемого (арендуемого) под строительство (графы 7, 8).

2. Форма таблицы может быть использована для минимизации инвестиционных затрат при оценке целесообразности приобретения земли в собственность (постоянное, бессрочное пользование) или в срочное пользование (в аренду), а также при сопоставлении вариантов и отбора наиболее предпочтительного участка для строительства объекта.

3. Для сопоставления вариантов земельных участков и отбора наиболее предпочтительного для строительства объекта при оценке протяженности транспортных и инженерных коммуникаций целесообразно воспользоваться формой таблицы 6.1 (показатели 8-17).

4. Итоговые данные граф 7-10 являются одними из слагаемых издержек строки 2, таблицы 10.1, а итоговые данные граф 15-19 учитываются в строках 3 и 16 таблицы 7. (Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбора для финансирования; утв. Госстроем России, Минэкономикой России, Госкомпромом России 31 марта 1994 года N 7-12/47, приложение 7)

Примерный состав условий и требований, подлежащих согласованию со службами местной администрации и территориальных органов государственного надзора в ходе оформления Акта выбора земельного участка.

Таблица 2.5.2

Примерный состав исходно-разрешительных документов; затраты по оформлению отвода земельного участка.

Таблица 5.3

Примечания:

1. Итоговые данные затрат на подготовку и оформление исходно-разрешительной документации, связанной с получением земельного участка под строительство объекта, являются одним из слагаемых затрат при заполнении строки 2, таблицы 10.1.

2. Величины расходов на оформление документов принимаются по прейскурантам услуг, оказываемых службами местной администрации и территориальными органами государственного надзора.

3. Номенклатура исходно-разрешительной документации и названия документов могут уточняться в соответствии с порядкам предоставления земельных участков под строительство объектов, утвержденным субъектом Российской Федерации на его территории.

<*> - Пояснения даются к графам, при определении данных и показателей которых могут возникнуть затруднения.

1. Данные и показатели таблицы 6.3 предназначены наиболее полно охарактеризовать объекты, подлежащие строительству в ходе реализации инвестиционного строительного проекта, и дать общее представление об основных инвестиционных издержках, связанных с созданием (воспроизводством) основных фондов и их эксплуатацией.

Промежуточные (по разделам) и итоговые стоимостные данные таблицы, полученные расчетным путем по укрупненным показателям, прейскурантам или объектам (проектам)-аналогам, используются для определения главных составляющих инвестиционных издержек в период строительства и эксплуатации: стоимости строительно-монтажных работ и оборудования (таблица 10.1, строки 5 и 7), а также для определения составляющих затрат, связанных с эксплуатацией и ремонтом технологического оборудования и транспортных средств и определением накладных административных и заводских расходов по содержанию зданий и сооружений, их пожарной и военизированной охраной и пр. (таблица 3.34, строки 1 и 2; таблица 7, строки 9 и 10; таблица 8, строки 4 и 6). <**>

<**> - Формы таблиц 7 и 8 приведены в Методических рекомендациях [5], приложение 7.

2. Графа 5. Выделение объема подземной части объекта и глубины залегания (графа 13) производится с целью получения лицензии на строительство и эксплуатацию подземных сооружений, а также определением размеров платежей за пользование недрами в целях, не связанных с добычей полезных ископаемых (статьи 6, 7, 25, и 41 Федерального Закона О внесении изменений и дополнений в Закон Российской Федерации "О недрах").

3. Графы 6 и 7. В соответствии с Методическими рекомендациями [5], пункт 2.6.1 на предпроектной стадии расчет экономической эффективности, как правило, производится по базисным ценам, т.е. ценам, сложившимся в народном хозяйстве на определенный период времени. При необходимости, переход на прогнозные и расчетные цены осуществляется по методике, изложенной в указанных выше Методических рекомендациях.

Базисные цены получают путем умножения значений стоимости, полученных по укрупненным показателям, на соответствующие индексы цен, отражающие соотношение фактических цен в текущей период со сметными ценами, введенными с 1 января 1991 г., по капитальным вложениям и отдельными элементами их технологической структуры по Российской Федерации в отраслевом разрезе. Указанные индексы публикуются в отраслевой печати, например - Строительной газете.

Для расчета стоимости строительства в ценах на 1 января 1991г. можно использовать отраслевые и межотраслевые укрупненные показатели стоимости строительства (УПСС).

Стоимостные указатели в этих нормативах определены, как правило, на укрупненную единицу измерения (1 м3 строительного объема, 1 т оборудования, 1 м2 площади, 1 км или 1 м длины и т.п.).

При определении стоимости строительных работ осуществляется приведение к уровню сметных цен того территориального района,, где намечается строительство.

Стоимость монтажа оборудования определяется на основании показателей, приведенных в УПСС на 1 т оборудования, или на основании аналогов и учитывается в графе 9. Стоимость вспомогательного оборудования (графа 11) определяется укрупненно: либо по показателям на единицу мощности производства, либо в процентах от стоимости основного оборудования.

Для объектов вспомогательного назначения, строительство которых осуществляется по типовым и повторно применяемым экономичным индивидуальным проектам, могут применятся укрупненные сметные нормы (УСН), прейскуранты на здания и сооружения, стоимостные показатели объектов-аналогов др.

По объектам жилищного строительства могут применяться статистические данные о средней стоимости 1 м2 общей площади жилых домов в районе строительства.

Для предварительной оценки заказчиком стоимости строительства в составе документации на ранних стадиях проектирования целесообразно пользоваться Методическими рекомендациями по формированию укрупненных показателей базовой стоимости на виды работ и порядку их применения для составления инвесторских смет и предложений подрядчика, а также Сборником укрупненных показателей базовой стоимости на виды работ (УПБС ВР), введенными в действие с 1 декабря 1993 г. (письмо Госстроя России от 5 ноября 1993 г. N 12-275).

4. Графа 10. Стоимость основного технологического оборудования определяется в соответствии с методикой, изложенной в пункте 3 настоящих Пояснений или принимается по строке 1 таблицы 3.2 по прейскурантам, следует иметь в виду, что при определении стоимости оборудования в его сметную стоимость следует добавить стоимость запасных частей, необходимых для обеспечения работы оборудования в процессе его наладки, пуска и освоения, стоимость тары, упаковки, транспортные расходы по доставке оборудования с предприятия-изготовителя или склада посредника.

5. Графа 11. К Вспомогательному оборудованию отнесено все оборудование, не задействованное непосредственно в выпуске продукции, а также оборудование, устанавливаемое на инженерных сетях и коммуникациях хозяйственно-бытового назначения. Стоимость оборудования определяется в соответствии с методикой, изложенной в пункте 3 настоящих Пояснений или принимается по строкам 2 (кроме подъемно-транспортного оборудования технологического процесса), 3, 4, 5 таблицы 3.2.

6. Графа 12. Отражается сметная стоимость мебели и хозяйственного инвентаря, а также производственного инвентаря (первоначальный фонд инструмента, оснастки, штампы и т.д.).

7. Графа 13. Отражается размер объекта в плане, этажность, глубина заложения фундаментов, пролеты и их взаимное расположение, сетка колонн и др.

8. Графа 14. Отражается номенклатура и примерные площади групп помещений, в том числе: производственные, подсобные, складские, вспомогательные (из них бытовые, общественного питания, здравоохранения, культурного обслуживания), лабораторные и др.

9. Графа 15. Отражается номенклатура и примерные площади групп помещений, в том числе: отапливаемые, охлаждаемые, герметизированные, с агрессивной средой, со взрывопожароопасными производствами категории А; Б; Е, с относительной влажностью воздуха более 75 процентов.

10. Графа 16. Описание основных конструктивных решений: фундаменты (ленточные, столбчатые, монолитные, сборные, свайные ростверки, монолитная плита); каркас (сборный железобетонный, монолитный, металлический, деревянный, смешанный и т.д.), бескаркасное здание (панельное, кирпичное, сруб и т.д.); кровля (плоская совмещенная с внутренним водостоком, вентилируемая кровля, крыша скатная с чердаком); фонари (назначение, площадь пролетов); рампы (автомобильные, железнодорожные, фронт разгрузки, ширина).

11. Графа 17. Характеристики и описание подъемно-транспортного оборудования: краны (подвесные, опорные, козловые, мостовые, портальные, грузоподъемность, площадь пролетов), конвейеры, транспортеры, вагонетки, думпкары, шнеки, лифты.

12. Графа 18. Описание принципиальных инженерных решений по отоплению, вентиляции, кондиционированию воздуха, водоснабжению, канализации, газификации, электроснабжению, связи и сигнализации (телефонизация, теле- и радиосвязь, электрочасофикации, радиофикации, пожарной и охранной сигнализации).

13. Графа 19. Приводятся результаты расчетов стоимости эксплуатации здания или сооружения. Полные расчетные годовые эксплуатационные расходы включают:

1. Предприятия по добыче нефти мощностью 500 тыс. т/год и более.

2. Предприятия по добыче природного газа мощностью 500 млн. куб. м/год и более

3. Нефтеперерабатывающие заводы и установки для газификации и сжиганию угля или битуминозных сланцев производительностью 500 т/сутки и более.

4. Тепловые электростанции и другие установки для сжигания тепловой мощностью 300 МВт или более, а также атомные электростанции и другие сооружения с ядерными реакторами (за исключением исследовательских установок для производства и конверсии расщепляющихся и воспроизводящих материалов, максимальная мощность которых не превышает 1 кВт постоянной тепловой нагрузки).

5. Золоотвалы ТЭЦ и котельных с объемом золы 100 тыс. куб. м/год и более.

6. Установки для извлечения, переработки и преобразования асбеста и асбестосодержащих продуктов с годовой мощностью:

(1) асбестоцементных продуктов - 20 тыс. т и более;

(2) фрикционных материалов - 50 т и более;

(3) других видов применения асбеста - 200 т и более.

7. Предприятия химической промышленности всех видов.

8. Производство целлюлозы и бумаги мощностью 200 т/сутки и более.

9. Крупные склады для хранения 50 тыс. куб. м и более нефтяных, нефтехимических и химических продуктов.

10. Микробиологические производства.

11. Крупные производства строительных материалов (цемент, стекло, известь, керамика).

12. Крупные установки для доменного и мартеновского производства и предприятия цветной металлургии:

(1) спекание, обжиг прокаливание железной руды в установках мощностью 1 млн. т/год и более;

(2) все коксовые печи;

(3) установки для производства чушкового чугуна и нерафинированной стали мощностью 1 млн. т/год и более;

(4) установки для производства стали из металлолома мощностью 200 тыс. т/год и более;

(5) установки для обработки цветных тяжелых металлических руд мощностью 100 тыс. т/год и более;

(6) установки для производства, извлечения или обработки цветных металлов, их соединений или других сплавов термическими, химическими или электролитическими методами мощностью 100 тыс. т/год и более.

13. Крупные установки и предприятия черной и цветной металлургии:

(1) окомкованиеи спекание железной руды в установках мощностью 1 млн. т/год и более;

(2) все коксовые печи и коксохимические производства;

(3) установки для производства чугуна и стали мощностью 1 млн. т/год и более;

(4) установки для обработки руд тяжелых цветных металлов, производства, извлечения или обработки цветных металлов, их соединений или других сплавов термическими, химическими или электролитическими методами мощностью 100 тыс. т/год и более.

14. Установки по производству, обогащению, регенерации ядерного топлива, объекты и/или полигоны по удалению и переработке радиоактивных отходов, боеприпасов и реактивных отходов, установки по производству радиоизотопов.

15. Объекты использования ядерно-взрывной технологии.

16. Крупные ускорительные комплексы для получения интенсивных пучков элементарных частиц и высокоэнергетичных ядер.

17. Медицинские центры, осуществляющие в широких масштабах радиоизотопные диагностические и терапевтические процедуры.

18. Космодромы, аэропорты, аэродромы, объекты и/или полигоны для испытаний, утилизации, уничтожения и захоронения (затопления) химического оружия, ракетных топлив.

19. Объекты и/или полигоны термической, химической переработки, утилизации и захоронения нерадиоактивных отходов.

20. Строительство автомобильных дорог, автострад, трасс для магистральных железных дорог дальнего сообщения и аэропортов с длиной основной взлетно-посадочной полосы 1500 м и более.

21. Метрополитены.

22. Нефте- газопроводы с трубами диаметром 600 мм и более.

23. Порты, терминалы, судоверфи, международные паромные переправы, а также внутренние водные пути и порты для внутреннего судоходства, допускающие проход судов водоизмещением 1350 т и более.

24. Крупные плотины высотой 15 м и более, водохранилища с площадью поверхности 2 кв. км и более, магистральные каналы, гидромелиоративные системы и системы водоснабжения крупных городов.

25. Сооружения по очистке промышленных и коммунальных сточных вод с годовым стоком более 5% от объема стока бассейна реки.

26. Водозаборы подземных вод с объемом забираемой воды 10 млн. куб. м/год и более.

27. Крупномасштабная добыча, извлечение и обогащение металлических руд и угля:

(1) предприятия по добыче, извлечению железной руды на месте мощностью 1 млн. т/год и более;

(2) предприятия по добыче, извлечению и обогащению нежелезной руды на месте мощностью 100 тыс. т/год и более;

(3) предприятия по добыче, извлечению и обогащению угля на месте мощностью 100 тыс. т/год и более;

(4) крупномасштабная добыча нерудных полезных ископаемых, особенно в акваториях.

28. Разработка, добыча нефти и газа, лицензируемые виды геологических изысканий.

29. Сплошнолесосечная заготовка древесины на лесосеках с площадью вырубки более 200 га или вырубка на площади более 20 га при переводе лесных земель в нелесные в целях, не связанных с ведением лесного хозяйства и пользованием лесным фондом.

30. Крупные животноводческие комплексы мощностью:

(1) свиноводческие - 30 тыс. голов и более;

(2) по откорму молодняка крупного рогатого скота - 2 тыс. голов и более;

(3) молочные - 1200 коров и более.

31. Звероводческие комплексы.

32. Птицефабрики на 400 тыс. кур-несушек 3 млн. бройлеров и более.

33. Объекты хозяйственной и/или иной деятельности, расположенные на особо охраняемых территориях и эксплуатации которых не связаны с режимом этих территорий.

Уровень загрязнения атмосферы

Таблица 7.1

Уровень загрязнения водного объекта

Таблица 7.2

Физические загрязнения среды, загрязнения почвы

Таблица 7.3

Примечание: Формы таблиц 7.1 - 7.3 могут быть использованы для сбора показателей состояния окружающей среды, а также для сопоставительного анализа и оценки окружающей среды до и после строительства (реконструкции) объекта.

Характеристика источников выделения и выбросов вредных веществ в атмосферу

Таблица 7.4

Характеристика источников сточных вод

Таблица 7.5

Характеристика отходов, образующихся на предприятии

Примечание: Класс опасности отходов (глава 4) определяется в соответствии с Временным классификатором токсичных промышленных отходов, М., 1987, Минздрав СССР и ГКНТ СССР.

Плата за выбросы, сбросы, размещение отходов загрязняющих веществ в окружающую среду

Оценка суммарных затрат на природоохранительные мероприятия

Таблица 7.8

Назначение раздела - определение структуры предприятия, численности, квалификационного состава, условий труда и специального обеспечения работников, порядка их набора, а также расходов, связанных с оплатой труда, обучением и переподготовкой кадров.

Рекомендуемый состав и краткое содержание подразделов Раздела 8 "Структура предприятия. Кадры" приведены в таблице 2.8.1.

Примерное содержание Раздела 8 "Структура предприятия. Кадры"

Таблица 2.8.1

Примечания:

1. Состав и численность функциональных подразделений зависит от типа производства, сложности выпускаемой продукции, численности производственного персонала, уровня автоматизации управленческих работ и степени интеграции обработки информации. При этом должно быть обеспечено решение следующих задач:

- оперативное управление производством;

- управление технической подготовкой производства и технологическими процессами;

- перспективное и текущее экономическое и социальное планирование, экономический анализ;

- организация производства, труда и управления;

- обеспечение кадрами;

- организация работ по стандартизации и метрологическому обеспечению;

- технический контроль и испытания;

- маркетинг и сбыт продукции;

- гарантийный ремонт и обслуживание;

- материально-техническое обеспечение;

- капитальное строительство;

- организация финансовой деятельности.

2. При разработке мероприятий по обеспечению безопасности условий труда необходимо руководствоваться следующими требованиями:

2.1. Психофизиологическими (ограничение нервно-психических, эмоциональных и зрительных нагрузок; повышение интеллектуально-творческого содержания труда; предупреждение монотонии и гипокинезии и т.п.).

2.2. Динамическими (рациональное чередование периода работы с перерывами на отдых).

2.3. Санитарно-гигиеническими (микроклимат: температура, относительная влажность и скорость движения воздуха; допустимая интенсивность теплового облучения на постоянных и временных рабочих местах, уровень освещенности, допустимые уровни шума, вибрации, инфра- и ультразвука, ионизирующего излучения, содержания вредных веществ и т.д.).

Среднесписочная численность работающих

Таблица 8.1

Для справки: Необлагаемый налогом на прибыль размер расходов на оплату труда - 6 (8, 9)-кратный размер установленной законодательством минимальной оплаты труда в Российской Федерации (ненужное зачеркнуть).

Расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды

Таблица 8.2

Заводские накладные расходы (ЗНР)

Таблица 8.3

Примечания: 1. Амортизационные отчисления в состав заводских накладных расходов не включаются.

2. При отсутствии необходимых данных расчет отдельных статей затрат и в целом ЗНР производится по укрупненным нормативам и показателям аналогичных эффективно работающих предприятий.

Административные накладные расходы (АНР)

Таблица 8.4

Примечания: 1. В административные накладные расходы не включаются амортизационные отчисления.

2. При отсутствии необходимых данных расчет отдельных статей затрат и АНР в целом производится по укрупненным нормативам и показателям аналогичных эффективно работающих предприятий.

Назначение раздела - разработка и обоснование стратегического плана осуществления проекта, позволяющего:

показать логическую последовательность реализации основных составляющих проекта, определить объемы и структуру основных видов работ, сроки их исполнения и тем самым создать условия для согласованного взаимодействия исполнителей проекта при его реализации;

осуществить оценку требуемых объемов инвестиционных ресурсов на каждом этапе реализации инвестиционного проекта;

создать базу для составления тактических (текущих и оперативных) планов, обеспечивающих координацию, регулирование, диспетчеризацию хода работ и мониторинг инвестиционного проекта.

Рекомендуемые состав и краткое содержание подразделов Раздела 9 "График осуществления проекта" приведены в таблице 2.9.1.

Примерное содержание Раздела 9 "График осуществления проекта"

Таблица 2.9.1

Стратегический план осуществления инвестиционного проекта

Таблица 9.1

Расходы, связанные с управлением инвестиционным проектом и контролем за ходом его реализации

Таблица 9.2

Назначение раздела - на основе обобщения материалов предыдущих разделов:

определить общие инвестиционные и производственные издержки;

оценить привлекательность инвестиционного проекта с точки зрения коммерческих интересов инвесторов;

выявить финансовую состоятельность предприятия - объекта инвестиций;

определить влияние инвестиционного проекта на национальную (региональную) экономику;

оценить риск инвестиций и разработать предложения по его профилактике и минимизации возможных потерь;

дать заключение о социально-экономической целесообразности (нецелесообразности) осуществления инвестиций;

обосновать целесообразность участия в реализации инвестиционного проекта заинтересованных предприятий, банков, российских и иностранных инвесторов, федеральных и региональных органов государственного управления.

Рекомендуемый состав и краткое содержание подразделов Раздела 10 "Финансовая и экономическая оценка. Эффективность инвестиций" приведены в таблице 2.10.1.

Примерное содержание раздела 10 "Финансовая и экономическая оценка. Эффективность инвестиций"

Таблица 2.10.1

Последовательность работы по оценке эффективности инвестиционного проекта, независимо от его отраслевой принадлежности и степени сложности:

выполнение предварительных расчетов, выявление "узких мест" проекта;

выполнение окончательных расчетов, развернутый анализ полученной информации;

интерпретация результатов анализа и подготовка заключения о целесообразности осуществления проекта.

При подготовке раздела необходимо:

учитывать налоговую, амортизационную, кредитную и таможенную политику, проводимую государством и местными органами власти;

обеспечивать защиту интересов всех участников инвестиционного проекта, а также общенациональных интересов (интересов региона).

В настоящем Пособии рассматриваются инвестиционные проекты, связанные с капиталообразующими затратами (капитальными вложениями).

Капиталообразующие затраты определяются как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятий.

Они включают в себя: затраты на предпроектные и проектно-изыскательские работы; затраты на приобретение права пользования земельным участком и его обустройство; строительство зданий и сооружений; приобретение, доставку и монтаж машин и оборудования; приобретение прав на использование технологического процесса и технических средств, запатентованных другими предприятиями, организациями или лицами; затраты на сооружение объектов производственной и социальной инфраструктуры <*>; затраты по созданию начального запаса оборотных средств <*>; затраты на природоохранные мероприятия, стоимость компенсации причиненных окружающей среде ущербов (например, для гидроузлов стоимость компенсации затапливаемых водохранилищем земель и хозяйственных объектов); непредвиденные расходы и некоторые другие затраты.

<*> Необходимость учета затрат в объекты инфраструктуры определяется их высоким удельным весом в общей сумме капиталовложений. Нередко эти затраты превышают в 1,5 - 2 раза капиталовложения в основное производство.

<**> В ряде отраслей (например, в гидроэнергетике) при проведении экономических расчетов могут не учитываться затраты по созданию начального запаса оборотных средств в случае их небольшой величины.

Более подробный состав капитальных затрат устанавливается в соответствующих отраслевых методиках.

Порядок определения стоимости строительства зданий и сооружений на стадии предпроектных разработок изложен в СП 81-01-94, а также в четвертом разделе Порядка определения стоимости строительства и свободных (договорных) цен на строительную продукцию в условиях развития рыночных отношений, введенного в действие письмом Госстроя России от 29.12.93 г. N 12-349.

Общие инвестиционные издержки определяются путем суммирования стоимости всех компонентов инвестиций (статей затрат), рассматриваемых в разделах 3-9 Пособия, и сводятся в таблицу 10.1. В этой таблице по каждой статье затрат указываются:

величина инвестиционных затрат (в денежных единицах);

начало (год) инвестирования средств;

период амортизации (количество лет, в течение которых амортизируется данная статья затрат);

норма амортизации.

При определении в таблице 10.1 стоимости прочих работ и затрат, не учтенных в соответствующих разделах настоящего Пособия, следует использовать рекомендации, приведенные в приложении 9 Порядка [57], а также в соответствующих отраслевых нормативных и методических документах.

Основная задача анализа инвестиционных издержек - выявление имущественной и финансовой структуры и разработка предложений по ее улучшению.

При анализе имущественной структуры инвестиционного капитала важно выявить удельный вес реального основного капитала (т.е. отношение стоимости оборудования, производственных зданий и сооружений к суммарной величине основного и оборотного капитала) и сопоставить его с показателями эффективно работающих аналогичных предприятий и производств. Результаты анализа оформляются в виде таблицы 10.4.

Анализ финансовой структуры инвестиций, который осуществляется при рассмотрении возможных вариантов организации финансирования, сводится к определению доли собственных и заемных средств в общем объеме инвестируемого капитала по каждому из альтернативных вариантов схемы финансирования проекта, а также к определению финансовых последствий их использования для предприятия - объекта инвестиций. Его результаты учитываются при формировании рациональной схемы финансирования и анализе финансовой состоятельности проекта.

Расчет себестоимости основных видов намечаемой к выпуску продукции и сметы издержек производства <*>, осуществляется в соответствии с требованиями Положения о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли (утвержденного постановлением Правительства Российской Федерации от 05.08.92 г. N 552).

<*> От издержек производства следует отличать эксплуатационные расходы, которые представляют собой затраты, возникающие непосредственно при эксплуатации объекта. В эксплуатационные расходы не входят амортизационные отчисления, а в себестоимость продукции они включаются.

В соответствии с Положением затраты, образующие себестоимость продукции (работ, услуг), группируются согласно их экономическому содержанию по следующим элементам:

материальные затраты;

затраты на оплату труда;

отчисления на социальные нужды

амортизация основных фондов;

прочие затраты.

Новыми (по сравнению с ранее действующим порядком) статьями затрат, включаемыми в себестоимость продукции, являются: обязательные отчисления по установленным законодательством нормам пенсионному фонду, государственному фонду занятости и медицинского страхования; износ по нематериальным активам, платеж по кредитам банков в пределах ставки, установленной законодательством, платежи за предельно допустимые выбросы (сбросы) загрязняющих веществ в природную среду <*>.

<*> Платежи по кредитам сверх установленных ставок и за превышение предельно допустимых выбросов осуществляются за счет прибыли.

Важнейший элемент издержек производства - амортизация основных фондов. В соответствии с Положением о бухгалтерском учете и отчетности в Российской Федерации [52] амортизация стоимости основных фондов должна списываться на издержки производства лишь в течение нормативного срока их эксплуатации. Нормы амортизации утверждены постановлением Совета Министров СССР от 22.10.90 г. N 1072 "О единых нормах амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов народного хозяйства СССР".

Начиная с 1991 года, предприятия получили право применять метод ускоренной амортизации активной части производственных основных фондов в соответствии с разделом 3 Положения о порядке исчисления амортизационных отчислений по основным фондам в народном хозяйстве (утверждено Госстроем СССР, Минфином СССР, Госбанком СССР, Госкомцен СССР, Госкомстатом СССР 29.12.90 г.).

Анализ себестоимости основных видов продукции (работ, услуг) производится по экономическим элементам и статьям затрат. При этом особое внимание уделяется тем элементам и статьям, которые имеют наибольший вес в общей сумме затрат, а также накладным расходам. Последние следует рассматривать в увязке с возможными вариантами организационной структуры управления предприятием.

Необходимо также оценить конкурентоспособность намечаемой к выпуску продукции в сравнении с аналогичной продукцией предприятий-конкурентов или продукцией, ранее освоенной производством и подлежащей замене по уровню затрат, приходящихся на единицу ее потребительского эффекта. Порядок оценки изложен в [39].

Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Согласно Методическим рекомендациям [37] различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);

требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительства, функционирования (производственной или операционной) и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены, которые могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ и т.п.). При этом обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, производится путем их умножения на коэффициент дисконтирования (at). Для постоянной нормы дисконта он определяется как:

где t - номер шага расчета ( t = 0, 1, 2, ... Т), а Т - горизонт расчета.

Если же норма дисконта меняется во времени, то используется формула 2.3, приведенная в Методических рекомендациях [37].

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

индекс доходности (ИД);

внутренняя норма доходности (ВНД);

срок окупаемости;

другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Краткая характеристика показателей, рекомендуемых для анализа, расчетные формы и область их применения приведены в таблице 2.10.2.

Ни один из перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значения всех перечисленных показателей и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов.

Укрупненный алгоритм оценки коммерческой эффективности включает следующие процедуры:

расчет потока <*> и сальдо реальных денег по всем видам деятельности предприятия: инвестиционной, производственной (или операционной) и финансовой в каждом периоде осуществления проекта;

определение приемлемости инвестиционного проекта в зависимости от величины сальдо накопленных реальных денег;

расчет интегральных показателей эффективности по каждому варианту инвестиционного проекта;

сравнительный анализ показателей эффективности и выбор наилучшего варианта по заданным критериям.

<*> Другие названия - Cash Flow, поток наличности, поток денежных средств.

Под потоком реальных денег понимается разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и производственной деятельности предприятия в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета). Поток реальных денег выступает в расчетах коммерческой эффективности в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt).

Необходимым условием для принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы.

Порядок расчета потока и сальдо реальных денег подробно рассмотрен в [37] и в пояснениях к разделу 10, изложенных ниже.

Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и обоснования размеров и форм участия в их реализации рекомендуется использовать показатели, приведенные в таблице 2.10.2.

Показатели, используемые для сценки и анализа эффективности инвестиционных проектов с точки зрения коммерческих интересов инвестора и других участников

Таблица 2.10.2

NN пп	Наименование показателей и расчетные формулы	Краткая характеристика и область применения показателей
1	2	3
1	Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (Эинт) <*>	Показатель Эинт или ЧДД представляет собой итог деятельности предприятия за расчетный период. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
	а)
	или
		Интегральный эффект не идентичен чистой прибыли (Пчt) и даже не коррелирует с ней. Изменения в величине прибыли могут происходить без каких-либо существенных колебаний показателя Эt. В свою очередь, показатель эффекта может уменьшаться при росте или стабилизации прибыли (при инвестировании, погашении ссуд и др.).
	или
	где
	(при постоянной в течение расчетного периода норме дисконта)
	б)
		Существуют различные модификации формул для определения интегрального эффекта, отражающие различную степень детализации денежных ресурсов, проходящих через предприятие в течение расчетного периода, т.е. доходов и затрат. При этом во всех расчетных формулах присутствует такая важная составляющая, как амортизационные отчисления. Следует иметь в виду, что в наукоемких отраслях промышленности (например, в машиностроении) доля амортизационных отчислений в общей величине доходов предприятий особенно высока. Это является следствием политики ускоренной амортизации, проводимой для уменьшения риска потерь от морального износа основных фондов, а также обусловлено тем обстоятельствам, что амортизационные отчисления, оставаясь в распоряжении предприятия в виде банковских вкладов, могут приносить дополнительный доход.
	(при заранее фиксированной по годам расчетного периода норме дисконта)
	Критерий выбора - max ЧДД.
	Если ЧДД<0, то от проекта следует отказаться
	<*> Другие названия: чистая приведенная или чистая современная стоимость
		Одна из формул, детализирующих компоненты денежных ресурсов:
		где
		Для определения альфа t норма дисконта Et принимается, как правило, на уровне фактической рентабельности лучших отечественных предприятий аналогичного профиля или на уровне процентной ставки на долгосрочном рынке капиталов.
		Достоинство - учитывает влияние факторов времени и неравномерность распределения доходов и затрат по годам расчетного периода (всего срока функционирования предприятия), что позволяет учесть временные преференции инвестора и других участников инвестиционного проекта по каждому из рассматриваемых вариантов проекта путем приведения будущих доходов и затрат к начальному шагу расчетного периода.
		Недостаток - трудность определения расчетного периода, прогнозирования ставки банковского процента и нормы дисконта, а также изменения цен на продукцию, сырье и другие ресурсы.
		Область применения
		Показатель Эинт или ЧДД имеет широкую область применения благодаря существенным преимуществам дисконтированных показателей, учитывающих фактор времени. Он применяется для анализа проектов, продолжительность расчетного периода которых более 2-3 лет.
		При одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами применяется как показатель, равноценный показателю внутренней нормы доходности (ВНД). Не рекомендуется применять для выбора варианта проекта, если рассматриваемые варианты существенно различаются по величине капитальных вложений.
		Величина ЧДД не является абсолютно верным критерием при выборе между проектом с большим ЧДД и длительным сроком окупаемости и проектам с меньшим ЧДД и коротким сроком окупаемости.
2	Индекс доходности (ИД) <*>	Индекс доходности ИД представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. Он характеризует среднегодовую рентабельность инвестированного капитала в течение расчетного периода. Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.
	Критерий выбора - max ИД.	Применяется в случае, если рассматриваемые варианты проекта различаются как размерами капиталовложений, так и размерами эффектов по годам расчетного периода. При сравнении вариантов обязательно используются одинаковые расчетный период и нормы дисконтирования. Если период строительства не превышает одного года, то затраты не дисконтируются.
	<*> Другое название: индекс прибыльности
3	Внутренняя норма доходности (ВНД) <*>	Внутренняя норма доходности характеризует интенсивность возврата расходуемых средств на создание (или развитие) и функционирование предприятия в течение определенного периода времени. Она представляет собой норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям или интегральный эффект (чистый дисконтированный доход) от реализации проекта за расчетный период (Т) равен нулю, то есть:
	ВДН=Е_вн
		при
		t=1, 2,....., Т.
	Критерий выбора - max Е_вн, при условии, что она превышает минимальную ставку банковского процента	Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
	<*> Другие названия: внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций	Расчет показателя внутренней нормы доходности производится методом последовательного приближения. Сначала устанавливается норма дисконта (Et), затем по специальной таблице выбирается коэффициент приведения (t) и проводится дисконтирование разницы между результатами и затратами, т.е. определяется для каждого года приведенный эффект. Если эффект за рассматриваемый период окажется положительным, то это означает, что внутренняя норма доходности Е_вн > Et. Для точного определения Е_вн при положительном эффекте норма дисконта последовательно увеличивается на 0,01, а при отрицательном - она уменьшается с тем же шагом, пока суммарная величина интегрального эффекта не достигает нуля либо ближайшего положительного или отрицательного значения. Может применяться графический метод определения внутренней нормы доходности. Подобное описание методов определения внутренней нормы доходности (прибыли, рентабельности) даны в [32, 60, 61].
		В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвесторам нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
		Значение показателя ВНД (или Е_вн) дает представление о максимальной процентной ставки за кредит, которая может уплачиваться без ущерба для предприятия (при условии увязки во времени выплат по займам и поступлении доходов).
		Недостаток - сложность расчета показателя ВНД (или Е_вн). Не всегда выделяется самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке ВНД (или Е_вн). В практической деятельности предприятий часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть - инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие как. краткосрочные государственные облигации и т.д.
		Рекомендуется применять в случаях, когда во второй половине срока эксплуатации создаваемого объекта происходит систематическое изменение годовой чистой прибыли вследствие изменения объемов реализуемой продукции. Не следует применять в случаях, когда имеет место значительный отток средств в период эксплуатации, т.е. при капиталовложениях, направляемых на восстановление основных фондов.
		Как правило, используется для выявления более или менее рентабельных проектов и для их ранжирования по уровню рентабельности.
		Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД (см. приложение 5 Методических рекомендаций [5]).
4	Срок окупаемости инвестиций <*> (n), лет	Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
	<*> Другое название: срок окупаемости капиталовложений
	Простой бездисконтный метод оценки
	а)
	(если годовой доход постоянен)	Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него.
	б)	Соответственно, получится два различных срока окупаемости.
	(если годовой доход изменяется)	Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования по формуле "в".
	Дисконтный метод оценки	Простой (бездисконтный) и дисконтный методы оценки окупаемости инвестиций (капиталовложений) позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает: длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) либо повышенную рискованность проекта.
	в)
	Критерий выбора проекта - min n.	Достоинство - простота расчета численных значений показателя n.
		Недостатки - оба метода (простой и дисконтный) игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости. Кроме того, простой метод (формулы "а" и "б") игнорирует возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но с различной временной структурой доходов могут быть необоснованно признаны равноценными. Основной упор при оценке делается на ликвидность инвестиционного проекта.
		Область применения
		Показатель "срок окупаемости" успешно применяется для быстрой отбраковки проектов, в также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.
		Поэтому при анализе риска инвестиций в проект, который осуществляется при относительном недостатке собственного капитала рекомендуется применять показатель "срок окупаемости". В других ситуациях оценки показатель "срок окупаемости" служит не основным, а дополнительным критерием для отбора проекта.
5	Простая норма прибыли на инвестированный капитал <*> (Rkt), %	Характеризует годовую рентабельность (прибыльность) всего инвестированного капитала, в т.ч. собственного (акционерного) капитала.
	а)	Недостатки: статичность показателя, не учитывается распределение во времени доходов и инвестиционных издержек и поэтому трудно сделать выбор из альтернативных проектов, которые имеют различную рентабельность в течение ряда лет;
	Критерий выбора - max Rkt	трудно, а иногда невозможно выбрать "обычный" год, наиболее характерный для проекта. Помимо различий в объемах производства особенно в первые годы, и выплаты процентов, которые также могут отличаться по годам, существуют и некоторые другие факторы, вызывающие изменения в уровне чистой прибыли по годам (например, период освобождения от налогов).
	<*> Другое название: рентабельность капиталовложений
		Область применения
		Используется для быстрой отбраковки проектов.
		Может использоваться для оценки рентабельности инвестированного капитала в случаях, когда ожидается, что в течение всего срока эксплуатации проектируемого объема годовая чистая прибыль будет примерно одинаковой.
6	Доля прибыли в выручке от реализации продукции <*> (Rpt), %	Недостаток - трудно установить эталонные значения или предел изменения показателя для конкретных отраслей промышленности, поскольку величина этого показателя зависит от рыночной конъюнктуры и уровня производственных издержек.
		Область применения
	Критерий выбора - max Rpt.
		Применяется в качестве укрупненных ориентиров при анализе прибыльности намечаемой к выпуску продукции.
	<*> Другое название: рентабельность продаж

Примечание.

В таблице 2.10.2 приняты следующие буквенные обозначения:

Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчетного периода;

Зt - затраты, осуществляемые на t-ом шаге;

З't - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения;

Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);

Эt=(Rt-Зt) - эффект, достигаемый на t-ом шаге;

Kt - капиталовложения на 1-ом шаге;

К - сумма дисконтированных капиталовложений,

Кс, Кз - соответственно собственный и заемный капитал;

Пчt, Пpt - соответственно чистая прибыль и прибыль от продаж (реализации продукции);

At - амортизационные отчисления в t-ом году;

Bt - выручка от продаж (реализация продукции) в t-ом году;

Иф - финансовые издержки, связанные с обслуживанием кредита;

Lt - ликвидационная стоимость неамортизированной части основных фондов предприятия в t-ом году;

Et - норма дисконта (дисконтная ставка), установленная для t-ого года;

альфа t - коэффициент дисконтирования, т.е. приведения доходов и расходов t-ого года к начальному шагу расчета, установленный для заданной нормы дисконта Et;

t - номер шага расчета.

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяются также:

срок полного погашения задолженности. Определяется только для участников, предоставляющих кредитные и заемные средства. Проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает (с учетом риска несвоевременного или неполного погашения задолженности) интересам и политике этого кредитного учреждения;

доля участников в общем объеме инвестиций. Определяется только для участников, предоставляющих свое имущество или денежные средства для финансировании проекта, как отношение интегральных дисконтированных затрат участника на указанные цели (стоимость переданного или вложенного имущества и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему объему инвестиций по проекту.

Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инвестировании должны производиться на основании всех приведенных выше показателей коммерческой эффективности, с учетом их приоритетности. Помимо этого должна учитываться структура потока и сальдо реальных денег.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета.

Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект (Бt) для t-го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета (Дt) над расходами (Pt) в связи с осуществлением данного проекта:

Интегральный бюджетный эффект (Бинт) рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета (Динт) над интегральными бюджетными расходами (Р_инт).

Полный перечень расходов и доходов, учитываемых при определении бюджетной эффективности, приведен в разделе 4 "Методических рекомендаций" [37].

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности:

внутренняя норма бюджетной эффективности;

срок окупаемости бюджетных затрат;

степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта, рассчитываемая по формуле:

где Р_инт- интегральные бюджетные расходы;

З_инт - интегральные затраты по проекту, рассчитываемые на уровне государства и региона.

Показатели народнохозяйственной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций и предприятий.

Согласно [37] сравнение различных проектов (вариантов проекта), предусматривающих участие государства, выбор лучших из них и обоснование размера и форм государственной поддержки проекта производится по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта.

Расчеты показателей экономической эффективности для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации) производится по формулам, приведенным в таблице 2.10.2.

Рекомендации по составу результатов и затрат, учитываемых при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов на различных уровнях управления народного хозяйства, региона, отрасли, предприятия изложены в [37]. В состав результатов включаются поддающиеся стоимостной оценке социальные и экологические результаты, достигаемые в результате реализации проекта в регионе. По комплексным проектам затраты и доходы должны распределяться по отраслям - сферам деятельности, входящим в комплекс.

При реализации крупномасштабных проектов с участием иностранных государств, оказывающих существенное воздействие на экономику государств или на состояние мирового рынка, рекомендуется определять интегральный мирохозяйственный экономический эффект проекта. Расчет производится с использованием мировых цен на все виды продукции, товаров и услуг.

Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели народнохозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и (или) о государственной поддержке проектов.

Согласно рекомендациям ЮНИДО [60] при оценке эффективности инвестиционных проектов с позиции национальной экономики следует учитывать влияние их на такие элементы национальной экономики, как структура экспорта и импорта и улучшение валютного баланса, повышение научно-технического потенциала отрасли, развитие промышленной и социальной инфраструктуры, особенно в районах нового освоения, изменение структуры сырьевого и топливного баланса, экономия трудовых ресурсов или, наоборот, создание дополнительных рабочих мест и т.п.

Социальные результаты в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.

Оценка социальных результатов проекта предполагает, что проект соответствует социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом мероприятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспечению их объектами социальной инфраструктуры (в пределах установленных норм) являются обязательными условиями его реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результатов проекта не подлежат.

Основные виды социальных результатов проекта, подлежащие отражению в расчете эффективности:

изменение количества рабочих мест в регионе;

улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;

изменение условий труда работников;

изменение структуры производственного персонала;

изменение надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров (топливом и энергией для проектов в топливно-энергетическом комплексе, продовольствием - для проектов в аграрном секторе и пищевой промышленности и т.п.);

изменение уровня здоровья работников и населения;

экономия свободного времени населения.

Оценка социальных результатов может производиться с помощью натуральных (условно-натуральных) и относительных измерителей (баллов).

Методические подходы к оценке основных видов социальных результатов изложены в [37].

Если анализ эффективности выявил экономическую целесообразность осуществления проекта, то составляются расчеты по определению рациональной схемы его финансирования.

Под схемой финансирования понимается принятая на основе предварительной информации или других соображений схема осуществления инвестиций, определяющая размер и структуру привлекаемых финансовых ресурсов, а также сроки и прочие условия их привлечения.

Основные этапы работы по разработке схемы финансирования:

определяются взносы участников проекта в уставный фонд предприятия (по годам);

вычисляется потребность во внешних источниках финансирования;

производятся расчеты использования и погашения кредита с учетом имеющихся договоренностей с финансирующими банками, условий кредитования и т.д. Составляется смета финансовых издержек, связанных с использованием заемных средств (выплат банковского процента, платежей по страхованию кредитов);

рассчитываются показатели эффективности инвестиций собственных средств и совокупного капитала;

составляется результирующая таблица ожидаемого потока и сальдо реальных денег по годам расчетного периода.

В качестве возможных источников финансирования капитальных вложений в основные фонды предприятий могут рассматриваться:

собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных, лизинговых, страховых, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал предприятия. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по указанным каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Четвертая группа источников образует заемный капитал. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства предприятию - объекту инвестирования по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

Основой для разработки вариантов схем финансирования могут быть результаты предварительных переговоров с потенциальными инвесторами, кредитными органами, международными организациями развития и т.д., а также имеющийся опыт финансирования аналогичных проектов.

Если капитальные вложения осуществляются только за счет государственных инвестиций, то обоснование выбора схемы финансирования не производится.

При выборе схемы финансирования целесообразно следовать общепринятыми в зарубежной практике правилам финансирования инвестиций [32, 59]:

а) капитальные вложения с длительными сроками окупаемости должны финансироваться за счет собственных средств и долгосрочных кредитов;

б) особенно рискованные капиталовложения необходимо финансировать за счет собственных средств;

в) при использовании заемных средств должна обеспечиваться платежеспособность предприятия в любое время;

г) заемный капитал можно привлекать лишь для повышения рентабельности капиталовложений. Следует выбирать вариант капиталовложений, обеспечивающий максимально предельную рентабельность собственных инвестиций.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от величины банковского процента за кредит.

Идеальной считается пропорция между собственным (акционерным) капиталом и заемными средствами 50:50. Однако возможны и иные соотношения.

При составлении схемы финансирования рассматриваются раздельно источники финансирования основных и оборотных фондов. При этом возможны некоторые отступления от общепринятых схем и перечисленных выше правил финансирования. Так, определенную часть основных фондов можно формировать и за счет краткосрочных средств, но при условии, что есть надежда на их быструю амортизацию. В то же время работающее в условиях рынка предприятие не может себе позволить такой риск, как полностью заемное финансирование оборотных фондов, поскольку это отрицательно сказывается на его финансовой устойчивости и платежеспособности. Кроме того, необходимость частичного финансирования оборотных фондов за счет акционерного капитала и долгосрочных займов обусловлена тем, что большая часть оборотного капитала постоянно заморожена в товарно-материальных ценностях: сырье, полуфабрикатах, готовых изделиях, запчастях.<*>

<*> Обычно доля заемных средств в формировании оборотных фондов зарубежных фирм колеблется в пределах 50-80% и соответственно 20-50% их стоимости финансируется за счет акционерного капитала.

При выборе источников финансирования следует учитывать их преимущества и недостатки, которые приведены ниже в таблице [64]:

Таблица

В таблице рассмотрены четыре варианта финансирования затрат (инвестиционных и текущих) предприятия. У всех вариантов одинаковый уровень рентабельности производства - 20%. Различие между вариантами - в структуре финансовых источников (т.е. пассива). По вариантам "А" и "Б" предприятие освобождено от уплаты налога на прибыль. При этом в варианте "А" предприятие получает прибыль исключительно благодаря эксплуатации собственных средств. Средняя расчетная процентная ставка - 15% (кредит взят под 240% годовых сроком на 15 дней).

Таблица

Вывод: При одинаковой по всем вариантам рентабельность производства в 20% наблюдается различие их по уровню рентабельности собственного капитала. Из таблицы видно, что по вариантам "Б" и "Г" рентабельность собственного капитала выше, чем по варианту "А" и "В" только за счет иной структуры пассива в связи с привлечением кредита. При этом налогообложение "срезало" рентабельность собственного капитала на 1/3:

или

,

т.е. на размер ставки налога.

Одно из условий успешной реализации проекта - это правильный выбор инвестора. При оценке надежности потенциальных инвесторов и кредиторов, особенно зарубежных, могут быть использованы методики, изложенные в [40, 41].

Последовательность работ по оценке и анализу риска инвестиций:

выявление наиболее вероятных для объекта инвестирования типов риска, источников и момента их возникновения;

оценка возможных для инвестора и других участников проекта потерь;

разработка организационно-экономических мер по сокращению риска и минимизации возможных потерь.

В таблице 2.10.4 приведен перечень наиболее существенных видов неопределенностей и рисков, а также мер по сокращению возможных потерь.

Для измерения риска применяются статистические и экономические методы.

Статистические методы базируются на использовании довольно сложного математического аппарата теории вероятностей. Они, как правило, применяются для крупных и сложных проектов, для которых необходим тщательный анализ риска инвестиций. Для проектов менее крупных и относительно дешевых достаточен анализ риска с помощью экспертных методов.

Виды неопределенности и инвестиционных рисков. Меры по предотвращению (снижению) риска и минимизации возможных потерь

Таблица 2.10.3

Примечание: Таблица составлена с использованием материалов, приведенных в [37, 61].

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта могут использоваться следующие три метода:

проверка устойчивости; корректировка параметров проекта и экономических нормативов; формализованное описание неопределенности. Краткое описание указанных методов дано в таблице 2.10.4.

Одним из наиболее важных показателей, применяемых для проверки устойчивости проекта, является точка безубыточности.

Точка безубыточности (точка нулевой прибыли) характеризует объем продаж (равен объему производства), при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Метода учета факторов неопределенности проекта и риска при оценке эффективности инвестиций

Таблица 2.10.4