Законодательная база Российской Федерации

"ПРАКТИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ ПО ОБОСНОВАНИЮ ИНВЕСТИЦИЙ В СТРОИТЕЛЬСТВО ПРЕДПРИЯТИЙ, ЗДАНИЙ И СООРУЖЕНИЙ (К СП-11-101-95)" (утв. Минстроем РФ)

Если анализ эффективности выявил экономическую целесообразность осуществления проекта, то составляются расчеты по определению рациональной схемы его финансирования.

Под схемой финансирования понимается принятая на основе предварительной информации или других соображений схема осуществления инвестиций, определяющая размер и структуру привлекаемых финансовых ресурсов, а также сроки и прочие условия их привлечения.

Основные этапы работы по разработке схемы финансирования:

определяются взносы участников проекта в уставный фонд предприятия (по годам);

вычисляется потребность во внешних источниках финансирования;

производятся расчеты использования и погашения кредита с учетом имеющихся договоренностей с финансирующими банками, условий кредитования и т.д. Составляется смета финансовых издержек, связанных с использованием заемных средств (выплат банковского процента, платежей по страхованию кредитов);

рассчитываются показатели эффективности инвестиций собственных средств и совокупного капитала;

составляется результирующая таблица ожидаемого потока и сальдо реальных денег по годам расчетного периода.

В качестве возможных источников финансирования капитальных вложений в основные фонды предприятий могут рассматриваться:

собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных, лизинговых, страховых, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал предприятия. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по указанным каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Четвертая группа источников образует заемный капитал. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства предприятию - объекту инвестирования по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

Основой для разработки вариантов схем финансирования могут быть результаты предварительных переговоров с потенциальными инвесторами, кредитными органами, международными организациями развития и т.д., а также имеющийся опыт финансирования аналогичных проектов.

Если капитальные вложения осуществляются только за счет государственных инвестиций, то обоснование выбора схемы финансирования не производится.

При выборе схемы финансирования целесообразно следовать общепринятыми в зарубежной практике правилам финансирования инвестиций [32, 59]:

а) капитальные вложения с длительными сроками окупаемости должны финансироваться за счет собственных средств и долгосрочных кредитов;

б) особенно рискованные капиталовложения необходимо финансировать за счет собственных средств;

в) при использовании заемных средств должна обеспечиваться платежеспособность предприятия в любое время;

г) заемный капитал можно привлекать лишь для повышения рентабельности капиталовложений. Следует выбирать вариант капиталовложений, обеспечивающий максимально предельную рентабельность собственных инвестиций.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от величины банковского процента за кредит.

Идеальной считается пропорция между собственным (акционерным) капиталом и заемными средствами 50:50. Однако возможны и иные соотношения.

При составлении схемы финансирования рассматриваются раздельно источники финансирования основных и оборотных фондов. При этом возможны некоторые отступления от общепринятых схем и перечисленных выше правил финансирования. Так, определенную часть основных фондов можно формировать и за счет краткосрочных средств, но при условии, что есть надежда на их быструю амортизацию. В то же время работающее в условиях рынка предприятие не может себе позволить такой риск, как полностью заемное финансирование оборотных фондов, поскольку это отрицательно сказывается на его финансовой устойчивости и платежеспособности. Кроме того, необходимость частичного финансирования оборотных фондов за счет акционерного капитала и долгосрочных займов обусловлена тем, что большая часть оборотного капитала постоянно заморожена в товарно-материальных ценностях: сырье, полуфабрикатах, готовых изделиях, запчастях.<*>

<*> Обычно доля заемных средств в формировании оборотных фондов зарубежных фирм колеблется в пределах 50-80% и соответственно 20-50% их стоимости финансируется за счет акционерного капитала.

При выборе источников финансирования следует учитывать их преимущества и недостатки, которые приведены ниже в таблице [64]:

Таблица